很多時(shí)候，做投資需要把眼光放得長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，眼下可能就是這樣的時(shí)候。鑒于當(dāng)前圍繞世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性因素錯(cuò)綜復(fù)雜，短期前景撲朔迷離，野村國(guó)際的研究團(tuán)隊(duì)為投資人提供了一個(gè)不一樣的視角——放眼2013年的世界經(jīng)濟(jì)。

　　在“末日博士”魯比尼看來(lái)，2013年幾乎可以被看作是經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的“2012”，因?yàn)閷脮r(shí)美、歐、日、中四大經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)可能同步引爆，并匯集稱(chēng)一場(chǎng)足以拖垮全球經(jīng)濟(jì)的“完美風(fēng)暴”。不過(guò)，野村的分析師們認(rèn)為，未來(lái)兩年，全球經(jīng)濟(jì)不大可能偏離目前的增長(zhǎng)軌道，新興經(jīng)濟(jì)體也將繼續(xù)以超平均水平領(lǐng)跑。但該行預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速屆時(shí)將有所放緩，特別是投資增長(zhǎng)可能出現(xiàn)萎縮。

　　美國(guó)：2013加息開(kāi)始之年

　　在不少空頭的眼中，2013年可能是下一個(gè)危機(jī)高峰年。不過(guò)，野村認(rèn)為，未來(lái)兩年，沒(méi)有什么有說(shuō)服力的原因能讓全球經(jīng)濟(jì)及其主要構(gòu)成部分偏離目前的道路，所以該行預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)在今明兩年將維持目前的發(fā)展趨勢(shì)。

　　野村全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家希爾德指出，未來(lái)兩年，世界經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)雙速發(fā)展的格局。一方面，隨著2008年金融危機(jī)余波緩慢消退，除日本外的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)在未來(lái)幾年繼續(xù)增長(zhǎng)緩慢，同時(shí)基本通脹應(yīng)該會(huì)繼續(xù)低位運(yùn)行。

　　另一方面，以中、印兩國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到金融危機(jī)的沖擊較小而且已經(jīng)成功邁入了明顯“可自我持續(xù)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路。

　　希爾德認(rèn)為，上述預(yù)測(cè)面臨上下兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。上行風(fēng)險(xiǎn)主要是，與預(yù)期相比，美國(guó)家庭的去杠桿化可能更早結(jié)束，房地產(chǎn)市場(chǎng)更強(qiáng)勁復(fù)蘇。而下行風(fēng)險(xiǎn)中，最令人擔(dān)心的可能是，中國(guó)已經(jīng)較高的投資比重可能受政策緊縮或投資疲勞癥等原因而出現(xiàn)萎縮。“考慮到中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用，這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成明顯影響。”希爾德說(shuō)。此外，歐元區(qū)的財(cái)政危機(jī)出現(xiàn)惡化或蔓延，以及中東的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)油價(jià)沖擊，也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　具體到美國(guó)，野村認(rèn)為，受累于家庭部門(mén)的過(guò)度負(fù)債，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于潛在水平。但到2013年，家庭資產(chǎn)負(fù)債表的改善，可能足以刺激經(jīng)濟(jì)更快增長(zhǎng)。

　　野村美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊斯勒表示，抵押貸款違約的下降以及積壓的止贖房屋減少，有望推動(dòng)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在2013年強(qiáng)勁復(fù)蘇，這是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)的關(guān)鍵原因。

　　從貨幣政策來(lái)說(shuō)，野村預(yù)計(jì)，美國(guó)可能會(huì)較長(zhǎng)期保持異常寬松的貨幣政策。根據(jù)該行的預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)至少在2012年中期之前都保持目前的證券組合規(guī)模不變，即在2.64萬(wàn)億美元左右。作為政策正常化的第一步，野村預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將停止到期債券的再投資。到2013年，隨著有更多證據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張進(jìn)入更快、更可持續(xù)增長(zhǎng)的新階段，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2013年初將開(kāi)始提高基準(zhǔn)的政策利率。

　　歐洲：債務(wù)危機(jī)還在持續(xù)

　　與外界對(duì)歐洲的悲觀看法有所差別的是，野村對(duì)于備受債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲倒是更樂(lè)觀一些。該行認(rèn)為，盡管受到油價(jià)上漲、貨幣政策收緊以及財(cái)政緊縮等逆風(fēng)的影響，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍表現(xiàn)出一定的韌性，只是全球增長(zhǎng)動(dòng)能減弱以及對(duì)歐洲銀行出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性受到考驗(yàn)。

　　野村繼續(xù)對(duì)歐元區(qū)持“較為建設(shè)性”的看法，預(yù)計(jì)歐元區(qū)2013年的GDP增長(zhǎng)率接近2%，而通脹率從2012年開(kāi)始徘徊在略低于歐洲央行目標(biāo)上限的水平。

　　不過(guò)，野村也指出，歐元區(qū)外圍國(guó)家面臨的財(cái)政和去杠桿化逆風(fēng)比之前預(yù)想的更加嚴(yán)峻。該行認(rèn)為，預(yù)計(jì)歐元區(qū)銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表將因?yàn)閭鶆?wù)重組而遭受有限的損失。

　　與之前的基本預(yù)期相比，野村認(rèn)為，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的程度更加嚴(yán)重，也持續(xù)了更長(zhǎng)時(shí)間。該行目前預(yù)計(jì)，歐洲會(huì)更早地重組主權(quán)債務(wù)，盡管這應(yīng)該不會(huì)引發(fā)明確的債務(wù)扣減，但仍可能讓投資者蒙受凈現(xiàn)值損失。

　　野村認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景面臨更多的下行風(fēng)險(xiǎn)，這主要是因?yàn)?a href=http://www.stdzshenzhen.cn/eur>歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的分化。歐元區(qū)仍需要在內(nèi)部增長(zhǎng)重新平衡方面取得很大的進(jìn)展，這一緊迫性將延續(xù)至2013年底。危機(jī)傳染的風(fēng)險(xiǎn)也在加大，特別是對(duì)西班牙和意大利等國(guó)家而言。

　　從債務(wù)危機(jī)的前景看，野村認(rèn)為，當(dāng)前歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，可能在年底進(jìn)一步加劇，屆時(shí)希臘可能陷入麻煩，而且歐盟決策者將被迫采取更激烈的重組措施和政策干預(yù)。

　　反映到貨幣政策上，歐洲央行可能在明年1月份之前保持1.50%的政策利率不變，隨后從2012年重新開(kāi)始每季度加息一次的步伐，2012年底的政策利率可能達(dá)到2.5%。

　　對(duì)于仍在從地震災(zāi)害中復(fù)蘇的日本，野村認(rèn)為，到2013年，日本經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力很可能從地震后的政府重建支出重新轉(zhuǎn)向私營(yíng)部門(mén)活動(dòng)，從而進(jìn)入經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段。

　　預(yù)計(jì)日本2013年的實(shí)際GDP增速將恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平，隨著通縮缺口的收窄，預(yù)計(jì)日本的通縮壓力將明顯減弱。2013年，日本的核心CPI可能同比上升0.6%，從而一舉走出通縮，并從2013年下半年開(kāi)始出現(xiàn)通脹。因此，野村認(rèn)為，日本央行在2013年前都不會(huì)上調(diào)利率。

　　中國(guó)：增長(zhǎng)進(jìn)入“8”時(shí)代

　　對(duì)于最受矚目的亞洲，野村預(yù)計(jì)，到2013年，亞洲(日本除外)的總體GDP增速可能從今年的7.9%小幅放緩至7.5%。但是，該行認(rèn)為，這樣的總體小幅放緩，掩蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的更明顯放緩。

　　通脹仍會(huì)是未來(lái)幾年亞洲的關(guān)鍵詞。野村認(rèn)為，產(chǎn)能制約問(wèn)題會(huì)限制內(nèi)需帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，再加上大宗商品價(jià)格的上漲和資本大量流入，會(huì)讓亞洲的通脹居高不下。預(yù)計(jì)今后三年亞洲的CPI通脹平均將達(dá)到5.4%，并且還有上行風(fēng)險(xiǎn)。亞洲的更高利率以及超過(guò)世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)吸引資本大量流入，從而導(dǎo)致亞洲貨幣在未來(lái)幾年不斷升值。

　　不過(guò)，對(duì)于中國(guó)，野村認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能面臨更大的放緩風(fēng)險(xiǎn)。該行將2012年中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期從9.2%下調(diào)至8.7%，并預(yù)期2013年將進(jìn)一步放緩至8.4%。野村認(rèn)為，中國(guó)目前較高的投資增速將回到更“正常”的水平，這主要考慮到幾方面的原因。

　　首先，2008年的大規(guī)模財(cái)政刺激措施的影響將逐漸淡出，其次，2012年，中國(guó)的基準(zhǔn)利率可能再上調(diào)100基點(diǎn)以遏制通脹；第三，上漲的原材料和勞動(dòng)力成本，以及政府補(bǔ)貼的減少，讓生產(chǎn)企業(yè)疲于應(yīng)對(duì)；最后，政府正在加強(qiáng)努力提高消費(fèi)占GDP的比例，但預(yù)期消費(fèi)的加快增長(zhǎng)尚不足以抵消投資增長(zhǎng)放緩的影響，因?yàn)榧彝ハ�費(fèi)占GDP的比例(約34%)遠(yuǎn)低于投資占比(約49%)。

　　野村預(yù)計(jì)，到2013年，中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)盈余占GDP的比例將從2008年近10%的峰值下降至僅0.5%，而美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)赤字占GDP的比例則將從2006年的6.1%的峰值收窄至3.1%。