上周，希臘公投鬧劇剛剛唱罷，背負高達1.9萬億歐元債務的意大利立馬登場，避險情緒的急劇升溫使得倫敦金周漲幅達到1.92%。預計金價振蕩上行格局仍將延續。
 
　　意大利“太大而不能倒”利好黃金
 
　　“太大而不能倒”一詞通常用于形容所謂的“系統性重要金融機構”，因這些機構的倒閉將引起系統性風險而使得政府會為這些機構提供隱性擔保。目前意大利對歐洲乃至全球而言，就類似于“太大而不能倒”的“系統性重要機構”。
 
　　理由有兩個：一是意大利“太大”。一方面，意大利經濟規模位列歐元區第三，如果意大利債務違約，歐元區以及全球經濟將受到重創；另一方面，意大利目前政府債務余額約1.9萬億，如果意大利債務違約，全球金融業將造成巨大損失，雷曼破產后的故事或將重演。
 
　　二是意大利可救。一方面，意大利可以采取更為強有力的財政緊縮計劃和國有資產私有化計劃來穩定市場的信心；另一方面，歐洲央行和國際貨幣基金組織(微博)(IMF)擁有足夠的火力，雖然總額4400億歐元的EFSF對意大利無能為力，但歐洲央行可以在一、二級市場上大規模購買意大利國債，國際貨幣基金組織可以向意大利提供緊急貸款援助。當然，這意味著全球經濟仍將較長時期處于不穩定時期以及相應的流動性注入，而這些因素都將利好黃金。
 
　　美國“內憂外患”制約美元
 
　　近期，美國經濟數據呈現弱勢復蘇格局，但依然高達9%的失業率、處于歷史相對低位的消費者信心指數、疲軟態勢的房地產市場以及2010年高達8.92%的財政赤字，表明美國經濟本身仍是積重難返，近期發生的美債問題、占領華爾街抗議活動即是對美國自身存在問題的一個側面反映。
 
　　另外，歐債問題的持續發酵也將成為美國經濟復蘇的重要阻礙，一方面全球經濟的聯動性決定了歐洲經濟低迷時美國難以獨善其身；另一方面，美國金融市場將受制于歐債問題的解決進程，而金融業是美國經濟的命脈所在。
 
　　最后，在最新的利率會議中，美聯儲維持目前的低利率水平不變，伯南克指出美聯儲仍會在需要時采取措施推動經濟增長，并調低了未來兩年美國的經濟增長預期。因此，美元雖然會受歐債問題惡化的影響而出現階段性反彈，但難于改變美元總體弱勢的格局。
 
　　需求旺季，金價如虎添翼
 
　　從歷史數據來看，第四季度是黃金需求旺季，與此相對應，黃金價格呈現“兩頭高中間低”的季節性特征，即年初和年末表現相對較強，而年中表現相對較弱。黃金實物需求和價格波動的這種季節性特點主要與飾金需求的季節性有關，如印度每年的婚慶及宗教節日、中國農歷新年和國慶假期、西方的圣誕節和情人節等，這些節日期間的飾金需求都明顯高于其它時間。為此，在黃金需求旺季期間，金價將如虎添翼。
 
　　綜上所述，意大利”大而不能倒“將導致歐債問題持續存在，但不至于引起類似于”雷曼破產“后的全球性金融恐慌，而歐債救助過程中的國際經濟金融不穩定格局以及相應的流動性注入、美國經濟的”內憂外擾“局勢令美聯儲政策重心仍是促就業、黃金需求旺季等因素將助推金價繼續振蕩上行。