本周國際現(xiàn)貨金價(jià)以1710.9美元開盤，最高上試1716.65美元，最低下探1662.9美元，截至周五亞洲午盤時(shí)分報(bào)收1705.2美元，較上個(gè)交易周下跌5.7美元，漲幅0.33％，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根下行回升的小陰線。
 
　　在上周金價(jià)調(diào)整的趨空氛圍中，周初金價(jià)延續(xù)調(diào)整，周二最低下探1763美元附近，隨后在超跌背景下反彈脫離低點(diǎn)。盡管周五金價(jià)反彈脫離周內(nèi)低點(diǎn)約40美元，使動(dòng)態(tài)周K線上呈現(xiàn)出明顯企穩(wěn)的下影線，但我們認(rèn)為不宜過早給出金價(jià)已經(jīng)結(jié)束調(diào)整的判斷。我們傾向金市調(diào)整還將縱深，但基于階段性對(duì)沖基金介入市場的成本分析，調(diào)整方式可能復(fù)雜。
 
　　基本面上，盡管本周市場看似偶爾隨消息面波動(dòng)，但階段性基本面并不具備引導(dǎo)市場形成趨勢(shì)波動(dòng)的能力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場亦如此。故即便階段性風(fēng)險(xiǎn)與黃金市場出現(xiàn)趨勢(shì)性調(diào)整，也并非源于基本面的惡化，而是對(duì)一二月份上漲進(jìn)行的投機(jī)性修正。即不建議投資者過于拘泥于從階段性基本面上找出對(duì)階段性后市運(yùn)行的指引線索。
 
　　本周市場主要聚焦希臘私人部門債務(wù)互換能否成功實(shí)施，從周四希臘官方的發(fā)言來看，希臘官員表示希臘私人部門債務(wù)互換參與度在最后超過了95%。希臘官方的如此說辭并不令人意外，但鮮見歐元區(qū)其他官員更多驚喜置評(píng)。因?yàn)闊o論實(shí)質(zhì)還是形式，希臘官方必須宣布這樣的結(jié)論，否則將動(dòng)用集體行動(dòng)條款達(dá)成這樣的形式。因歐元區(qū)必須從形式上要避免無需違約的發(fā)生，盡管上周歐洲央行進(jìn)行了5295億歐元的再融資操作，但尚不足以經(jīng)受歐元區(qū)金融大幅動(dòng)蕩的沖擊。國際金融協(xié)會(huì)(IIF)本周表示，希臘國債無序違約將產(chǎn)生非常嚴(yán)重的衍生效應(yīng)，違約將導(dǎo)致巨大的銀行重組成本，可能輕易達(dá)到1600億歐元，且將沖擊歐銀、葡萄牙及愛爾蘭，西班牙以及意大利或也需支持。可見，歐元區(qū)無論如何都會(huì)盡可能在形式上避免3月希臘產(chǎn)生無序違約。此舉即便不提振風(fēng)險(xiǎn)市場，但亦絕不會(huì)成為打壓風(fēng)險(xiǎn)市場的理由。實(shí)際的情況是，在上周風(fēng)險(xiǎn)及黃金市場大幅調(diào)整后，本周希臘完成債務(wù)互換的消息提振市場脫離本周順勢(shì)下探的低點(diǎn)。但筆者以為進(jìn)一步刺激市場走強(qiáng)的可能不大。
 
　　貨幣政策方面，除巴西央行將指標(biāo)利率從10.5%下調(diào)至9.75%之外，歐洲各央行繼續(xù)維持原來的貨幣政策基調(diào)：英國央行宣布維持官方銀行利率在0.50%不變，維持量化寬松規(guī)模在3250億英鎊不變。歐洲央行維持指標(biāo)再融資利率在1.00%不變，并同時(shí)維持隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別在1.75%和0.25%不變。歐洲央行行長德拉基稱，“貨幣政策并不是萬能的，我們并不希望代替政府的財(cái)政行動(dòng)和銀行的資本重組。國債購買計(jì)劃既不是永久的，也不是無限的，長期再融資操作(LTRO)也已經(jīng)完成。央行將逐漸回歸正常、傳統(tǒng)的央行政策。”，言外之意，近期歐洲央行不會(huì)再有釋放流動(dòng)性計(jì)劃。
 
　　周三美元上行遇阻季度線后再度回落，我們認(rèn)為不會(huì)演變?yōu)?a href=http://www.stdzshenzhen.cn/fx/>美元的新一輪下跌，應(yīng)該在半年線上獲得支撐回升。如果這樣，可能在階段性形態(tài)上形成中繼回升的“頭肩底”。如果這樣，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和黃金市場形成關(guān)聯(lián)運(yùn)行的系統(tǒng)壓力，這在上周市場運(yùn)行中已明顯體現(xiàn)。
 
　　我們上周判斷一旦金價(jià)形成快速調(diào)整，可能首先下探1660/1670美元區(qū)間，本周金價(jià)最低下探1663美元剛好精確下探該區(qū)間。但從周初金價(jià)運(yùn)行慣性來看，我們又曾進(jìn)一步下調(diào)金價(jià)短期調(diào)整目標(biāo)位。無論是否下調(diào)短期調(diào)整目標(biāo)位，基于對(duì)沖基金階段性介入金市的成本分布來看，在1670美元下方確實(shí)應(yīng)存在短期支撐。即后市這一區(qū)間的支撐也不會(huì)直接有效告破，盡管我們傾向調(diào)整將進(jìn)一步縱深。
 
　　上周三金價(jià)單日最大過100美元的跌幅意味著階段性調(diào)整的開始，日線KDJ、MACD、RSI、CR皆形成頂部背離。我們傾向三月金價(jià)將是一個(gè)復(fù)雜調(diào)整過程。
 
　　但從階段性基金介入市場的綜合情況來看，我們傾向于此乃相對(duì)復(fù)雜調(diào)整，不會(huì)形成明顯的單邊趨勢(shì)。首先基本面上雖不支持黃金和風(fēng)險(xiǎn)市場繼續(xù)上行，但也不構(gòu)成基本面下行壓力。大宗商品、資本市場等并未形成共同明顯趨空氛圍，故金銀難以獨(dú)自延續(xù)單邊調(diào)整。
 
　　對(duì)沖基金內(nèi)部的操作也有水平高低之分，對(duì)沖基金內(nèi)部也會(huì)呈現(xiàn)弱肉強(qiáng)食的情況。從階段性對(duì)沖基金在金銀市場中的總體投機(jī)運(yùn)作來看，在白銀市場中的運(yùn)作較好，而在金市中的運(yùn)作似乎顯得并不很成功。去年12月底銀價(jià)見底26.15美元后的回升中，基金一直穩(wěn)步增倉，即基本從行情回升開始即踏上了做多節(jié)奏。但在對(duì)應(yīng)金價(jià)回升初期，對(duì)沖基金在金市的投機(jī)性多頭回補(bǔ)或建倉顯得有些猶豫，直到1月下旬才開始出現(xiàn)建倉加速的跡象。使得階段性很大部分的多頭回補(bǔ)或建倉成本較高。在1月金價(jià)的上行中，對(duì)沖基金場內(nèi)的明顯多頭回補(bǔ)發(fā)生在1月17日以后，當(dāng)日最高金價(jià)1667美元。隨后對(duì)沖基金在場內(nèi)的多頭增倉成本皆高于1660美元，上周三一根長陰即讓不少對(duì)沖基金的多頭持倉成本優(yōu)勢(shì)喪失。這種情況說明如果本周金價(jià)延續(xù)慣性下跌，可能會(huì)使很多前期做多的對(duì)沖基金出現(xiàn)被套狀態(tài)，這種情況必將誘發(fā)前期做多對(duì)沖基金的自救反擊，進(jìn)而使得金價(jià)難以出現(xiàn)單邊調(diào)整市道。故隨后即便金價(jià)產(chǎn)生強(qiáng)有力反彈，也僅僅是階段性市場調(diào)整格局確立之后的自救行為。我們進(jìn)一步判斷，如果金價(jià)延續(xù)階段性調(diào)整，將在1640美元附近的年線位置獲得更強(qiáng)技術(shù)支撐。而如果發(fā)生對(duì)沖基金的自救強(qiáng)反彈，強(qiáng)壓位置在1740至1760美元區(qū)間。我們暫無法給出自救強(qiáng)反彈是就此產(chǎn)生還是在進(jìn)一步調(diào)整之后產(chǎn)生，總而言之，三月金市將延續(xù)復(fù)雜調(diào)整。