2012年是全球主要經濟體政府換屆之年,各國政策對經濟的影響和不確定性將明顯加大。從全球金融市場的聯動性來看,大商品價格尤其是石油價格在一季度出現了明顯上漲,這種上漲主要是受海灣局勢的地緣因素影響。進入二季度以來,在美國經濟難以持續超越預期、歐洲經濟繼續探底的影響下,商品市場重新回到了經濟需求的基本面因素,并開始了對前期上漲幅度的修正。但隨著法國總統大選的落地,美國總統大選也將逐步拉開序幕,其對商品市場的影響可能也將逐漸顯現。 從現實情況看,當一個國家經濟總體運行情況良好時,往往有助于現任執政者或政黨獲得勝選連任。面對更加信奉消費主義的公眾,現任的執政者為了增加自己黨派或候選人的得票率,往往在大選年度通過擴張性的財政政策或貨幣政策創造短暫的經濟繁榮,從而提升候選人的勝選幾率,工業社會中的景氣循環現象是因為政府行為達到充分就業所施行的政策。不同學者的研究均印證了這種結論,以1961-1985年之間的美國為樣本的實證研究發現,在大選年聯邦政府會顯著地采取更為激進的轉移支付政策,以1988年至1992年美國州政府的財政狀況,發現州長即使面臨財政上的壓力,也會避免在選舉前增稅或削減支出。通過考慮積極財政政策與消極貨幣政策的政治周期循環模型以后,可以發現單純貨幣效應不能解釋機會或黨派的政治周期循環理論,財政政策才是最主要的驅動力。 據世界銀行統計,2010年美國的GDP占全球GDP的比重為19.03%;此外,美國的經濟增長方式對石油依賴較為嚴重,2010年美國消費的原油(94.15,-0.63,-0.66%)占全球產量的27.47%,考慮到每年全球產量中相當一部分會成為庫存,因此美國消耗的原油占全球消耗量比例要高于27.47%。考慮到以上兩點,美國經濟的擴張或是收縮對全球原油市場的供需格局將產生重要影響,直接決定油價。 美國擁有發達的原油市場,紐約商品交易所(NYMEX)在全球市場格局和價格體系中發揮著主導作用,NYMEX上市交易的西德克薩斯中質原油期貨(WTI)是全球原油市場最重要的兩個定價基準之一,從其他國家或地區出口至美國的石油參照WTI定價。在NYMEX進行交易的包括各大石油公司、國際投行以及美國的商品基金、共同基金和能源專業基金等各類投資者,他們的交易行為直接受美國的財政政策和貨幣政策的影響,并將之傳導到NYMEX期貨價格中。因此,NYMEX原油期貨價格提供了靈敏的價格信號,可以較為可*地捕捉美國政府財政政策和貨幣政策的變化。此外,全球原油貿易主要以美元結算,美元幣值的變化對油價有顯著影響,而美元幣值又受美國政府財政政策(比如赤字政策)和貨幣政策(比如降息或量化寬松)的直接影響。 現代意義上的財政政策始于20世紀30年代,羅斯福政府用財政撥款修建公共工程為財政參與解決就業問題開了先河。在理論上,凱恩斯的有效需求理論為財政手段穩定經濟奠定了理論基礎。傳統上的財政政策是作為反周期的工具使用的,但在凱恩斯理論通行全球之后,各國政府的財政政策在總體上呈現一種擴張性而非緊縮性,這意味著在實踐中財政政策并不僅僅局限于應對經濟衰退。運用擴張性財政政策促進經濟增長的較早實踐發生在20世紀60年代的美國。1964年,在預算已經出現赤字的情況下,美國仍然大幅度減稅,以進一步刺激需求,推動經濟增長。這是美國歷史上第一次在沒有衰退的情況下用財政政策刺激經濟,而這一年正是美國的大選年。鑒于擴張性財政政策直接而顯著的效果,現任政府有在大選年采取該政策的動力,但目前美國的財政赤字情況將對這種可能性產生很大程度的制約。從貨幣政策角度來看,美聯儲可能傾向于在大選年采取擴張性的貨幣政策,降低失業率,這一方面可以促進石油需求增長,另一方面,擴張性貨幣政策將降低美元幣值,從而推升油價。 因此,從全球經濟需求和美國政治周期來看,一季度石油價格受地緣因素超預期上漲,二季度在地緣因素減弱和歐美經濟增長難以超預期的情況下,石油價格將出現事件性增長后的回調,但從三季度開始,由于美國總統大選的逐步臨近和展開,如果再加上一定程度上經濟基本面的疲弱,貨幣和財政政策的放松將可能推動石油價格重回升勢。
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