縱觀美元過去七八十年的匯率走勢是非常有意思的事情，探討一下美元的匯率走勢對于風險資產(chǎn)市場而言十分重要，因為對于中期和短期的行情，多數(shù)風險資產(chǎn)價格的走勢都是緊盯美元，不過不是正相關而是負相關。
 
　　何為美元指數(shù)呢？美元指數(shù)就是衡量美元走勢的最直觀最有效的數(shù)據(jù)，美元指數(shù)就是反應美元的走勢。美元指數(shù)是按照其他6種主要外國貨幣計算出的美元價值：歐元（57.6%），日元（13.6%），英鎊（11.9%），加幣（9.1%），瑞典克朗（4.2%）以及瑞士法郎（3.6%）。這是一種交易（FINEX）指數(shù)，并且已經(jīng)成為全球使用的標準。
 
　　故整個外匯市場例如歐元、英鎊、澳元以及日元、加元、瑞士法郎等，大宗上商品市場例如原油、黃金、白銀、銅等都跟美元形成負相關關系走勢趨勢。
 
　　如何認識美元的走勢呢？從最近四十年的走勢來看，美元經(jīng)歷了幾個比較大的周期，都不是無獨有偶的。掌握歷史是為了了解未來，歷史從來都不是孤立的，而是跟未來早就聯(lián)系好的。美元的核心是實用主義哲學，核心事件就是布雷頓生體系的確立、布雷頓生體系的解體、日元的升值、亞洲金融危機、人民幣的升值。當然其中伴隨了越戰(zhàn)、第一次海灣戰(zhàn)爭、阿富汗戰(zhàn)爭、第二次海灣戰(zhàn)爭等事件。
 
　　這個過程是兩方面的效應，一個方面是美元的霸主地位不斷地太高，另外一個是美元的相對貶值和升值都是從對美國最有利的狀態(tài)出發(fā)。但是無論是貶值還是升值美元的霸主地位都沒有被消弱而是被加強了，貶值和升值似乎是美元霸主地位不斷鞏固和不斷地獲利的手段。
 
　　第一個階段：1944年布雷頓生地體系的成立，二次世界大戰(zhàn)前，大英帝國的貨幣英鎊是全球貿(mào)易體系的核心貨幣之一，但是包括大英帝國自己在內，都認同和尊重黃金的法定貨幣地位。但是經(jīng)歷了一次世界大漲和二次世界大戰(zhàn)后，特別是二次世界大戰(zhàn)后，美國在全球的政治和經(jīng)濟地位空前崛起，通過對歐洲的馬歇爾計劃刺激也開始了美元的擴張之路。雖然二次世界大戰(zhàn)后的世界政治上有蘇聯(lián)跟美國抗衡，但是美國的貨幣政策方案，讓美元跟黃金在國際貿(mào)易中的同時兌換地位確立，讓美元開始奠定走上世界貨幣基礎。利用黃金的貨幣地位抬高了美元，利用美國的政治和經(jīng)濟影響力讓這一想法得以實施。布雷頓生體系的成立，使得美元開始崛起，并開始走向世界。
 
　　第二個階段：1971年布雷頓生體系解體，黃金跟美元脫鉤。過去布雷頓生體系下，黃金跟美元可以自由地兌換，特別是在官方組織，后來美聯(lián)儲意識到，第二次世界大戰(zhàn)后的近三十年全球經(jīng)濟的爆炸性增長導致全球的貿(mào)易體系量大幅增加，特別是美國經(jīng)濟的規(guī)模和貿(mào)易量使得美元跟黃金掛鉤顯得力不從心了，尤其是越戰(zhàn)后短期的各國拋售美元促使了這一想法的快速兌現(xiàn)，黃金的貨幣地位已經(jīng)被美元去掉，黃金對于美元的利用價值已經(jīng)開始變成累贅，美元需要跟黃金脫鉤，從而將唯一能夠跟美元抗衡的黃金都被拋棄了，美元被作為貨幣的霸主地位被正式被確立。黃金在布雷頓生體系中，為美元做了陪襯，利用黃金的歷史貨幣地位將美元的全球性貨幣地位抬高了，美元利用這一過程很微妙地將全球貿(mào)易體系的支付中介轉換為美元。布雷頓生體系的解體，預示著黃金的法定支付貨幣地位正是終結，美元作為支付貨幣地位在全球范圍內被動和主動崛起。美元的現(xiàn)實主義哲學再次發(fā)威，布雷頓生體系的解體，自由浮動匯率的形成，使得美元成為了名副其實的霸主貨幣！
 
　　第三階段：1985年廣場協(xié)議簽訂后，以日元為代表的非美貨幣開始被動升值。布雷頓生體系解體后，全球支付貨幣主要就是美元了，美元的地位空前的壯大，美元開始大幅度升值。結果自由匯率下美元越來越發(fā)現(xiàn)自己并不是一味地再享受著美元作為霸主地位帶來的好處，而是隨著地位的增加伴隨的成本和義務也在增加，美元的升值對美國經(jīng)濟特別是出口經(jīng)濟帶來沉重的負擔，而享受美元升值自身貨幣貶值的最大好處的是日本，外貿(mào)型經(jīng)濟。但是美國擁有政治和軍事影響力，經(jīng)濟影響力也非同小可。所以在上個世紀八十年代中期，美國開始聯(lián)合其他國家迫使日元開始升值，簽訂了廣場協(xié)議，同期美元兌換各國貨幣開始貶值，這其中以日元的升值幅度最大，日元在兩年內升值幅度上升一倍，使得日本的出口優(yōu)勢被抵消，特別是國內的風險資產(chǎn)價格急劇飆升，日本在上個世紀的八十年代中后期股市房地產(chǎn)都大幅度的地飆升，之后資金迅速撤離回流美國。美元從上個世紀八十年代的中期到上個世紀的九十年代中期貶值了十年時間。同時從1985年到1995年美元指數(shù)構筑了多重底部。
 
　　第四階段：從1995年開始，美元開始升值，可能的主要推動力是三大核心事件：一個是日元的十余年大幅度升值使得美國的經(jīng)濟開始內生性增強；二個是1997年亞洲金融危機使得美元的需求量增加；三個是美國的新經(jīng)濟互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的興起帶動的。
 
　　第五個階段：從2005年開始，人民幣進入浮動匯率，兌美元進入升值階段。這是一個比日元升值階段更加值得重視的過程，時間周期或許會更長，雖然人民幣兌美元的升值幅度不會有日元那么厲害。現(xiàn)在中國的狀況跟當年的日本何其相似，首先是勞動人口紅利開始消退，其次是裝備制造升級開始出現(xiàn)并有走出去戰(zhàn)略，再次是風險資產(chǎn)價格像股市房地產(chǎn)市場都經(jīng)歷了大幅的上漲，另外還有出口型經(jīng)濟開始受到外圍環(huán)境的壓制。從2005年匯改以來，人民幣升值幅度升值幅度在25%左右。美國現(xiàn)在還在不斷地要求人民幣升值，這種狀況就跟美國當時要求日元升值一樣，當然中國跟日本對美元美國而言，無論哪個方面都不是一個層面的事情，但是美元的這種需求卻是有歷史重演的感覺。特別是2008年金融危機對美國自身而言更是需要貨幣貶值來刺激經(jīng)濟增長，對人民幣的升值要求更加咄咄逼人。
 
　　所以對美元過去七八十年的歷史做個梳理，不難發(fā)現(xiàn)，美元貶值和升值都是基于美國的現(xiàn)實主義哲學出發(fā)，對美國有利的走勢就是美元的走勢。
 
　　從美元過去近三十年的走勢看，從1985年到1995年美元指數(shù)從近130跌到80，經(jīng)歷了十年的貶值，從1995年到2001年大致可以看做經(jīng)歷了五年的升值階段，美元指數(shù)從80漲到120。從2001年開始美元又開始貶值，美元指數(shù)從120跌到最低70。如果從空間看，空間上看美元指數(shù)的高低點都在降低，高點1985年在130，2001年在120。低點1995年在80，而2008年在70。從這角度看美元指數(shù)在走下降通道。本輪美元下跌的中長期最大核心事件是人民幣升值，短期催化劑時間是金融危機和后金融危機事件。
 
　　信用紙幣的貶值是全球性的趨勢，全球貨幣都在走下降通道的趨勢；而美元相對其他貨幣的貶值和升值則是一個動態(tài)的過程，都是以美國的利益為核心。實用主義哲學則是其指導思想。
 
　　短期呢，從實用主義角度看，美元依然要構筑復合底部，一個核心事件是人民幣升值，另外一個是美國的失業(yè)率依然高企，再一個是美國的債務水平再創(chuàng)歷史新高，最后一個是次債危機和歐主權債務危機使得全球經(jīng)濟滯脹，這些關鍵性因素都使得一方面是美元跟黃金相比從大方面看不可能單邊升值，另外一方面是美元兌其他貨幣的升值也不是不可持續(xù)的。
 
　　特別是人民幣的升值將相對日元的升值時間更長，影響更大，日元升值使得美元貶值十年，而人民幣升值可能使得美元貶值的時間會超過15年甚至更長，美元指數(shù)在2015年前都難以逾越100整數(shù)大關，難以逾越明顯升值的臨界點，相對其他貨幣依然是貶值區(qū)間運行。2012年到2015年美元指數(shù)波動空間更多是在65到85之間，而不是80到110之間，波動空間中的節(jié)點可能有兩個：一個是美元加息時利好美元，一個是美元兌人民幣破從目前的6.3400到6.000位置利空美元。
 
　　從這個角度看，美元長期貶值不可避免，美元相對其他貨幣升值不可持續(xù)，特別是人民幣升值環(huán)境下美元單邊大漲難以持續(xù)。