周一(8月10日),Cornerstone Macro首席投資策略師邁克爾·坎特羅威茨(Michael Kantrowitz)表示,股市已成為經濟中很大一部分,市場下跌可能對美國的經濟狀況產生重大影響。 坎特羅維茨說:“在過去的30年中,通過財富效應,股票市場成為經濟的重要組成部分。美聯儲的政策和利率的降低使市場最終成為經濟的更大組成部分。”他補充說,“如果市場下滑對經濟產生負面影響,工具就會更少”,因為美聯儲“效率更低”,無法進一步降低利率。 這位策略師最近發布了一份題為《股票大而不倒Stocks are too big to fail》的報告。這份報告顯示,美國人對股市的杠桿率比以往任何時候都高,這可能會讓股市“大而不能倒”。標普500指數與消費者信心之間的關聯度處于創紀錄高位,美國股市市值與GDP的關聯度亦是如此。 美股市值占GDP的比率通常被稱為“巴菲特指標”,因為它是沃倫·巴菲特(Warren Buffet)最喜歡的市場指標之一。它是一個國家股票市值與GDP的比率。7月30日,美國公布第二季度GDP數據后,該指數飆升至創紀錄的170%。坎特羅威茨說,他看待這一指標的方式與巴菲特略有不同。“這不僅僅是一種估值指標,更多的是一種衡量經濟對市場杠桿程度的方式。換句話說,考慮到目前股市相對于經濟的規模處于歷史最高水平,如果股市下跌,可能會對經濟產生更大的影響。” 此外,美聯儲的基準利率仍保持在接近于零的水平,政府轉移支付目前占到收入的46%,創歷史新高。隨著疫情蔓延,這些趨勢可能會進一步加劇,坎特羅威茨補充稱,市場修正將令政府背負“巨額債務”。“今天,防止股價下跌比以往任何時候都更符合政策制定者的最大利益!” 有些人稱股市最近的上漲是上世紀90年代科技泡沫的重演。但坎特羅威茨認為,如今市盈率的上升是由一個完全不同的因素推動的。他說,上世紀90年代末,股市因“高得離譜的增長預期”而飆升,如今的估值則是由對長期低利率環境的預期所推動。他還說,如果在當前環境下經濟增長放緩,投資者將受益于新的寬松政策,受益于成長型股票的持續領先,并可能獲得更高的市盈率。 坎特羅維茨的看法不一定意味著股市不會下跌。不過,他表示,“股價下跌的‘成本’從未像現在這樣高”,因為普通民眾越來越關注市場的走勢。任何政策回調或援助解除都可能擾亂市場,進而阻礙美國經濟復蘇。他寫道“對大多數人來說,繼續播放音樂來支撐股市,進而支撐經濟,似乎成本更低,也更容易。”
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