即便美聯儲將在6月按原計劃完成并終止其量化寬松措施，我們仍認為，美指將繼續跌至2008年所觸及的紀錄低點70.698，并可能穿破70直奔65。

　　首先，經濟發展大勢不利于美元走強。在美國次貸危機引發的國際金融危機期間，美元匯率經過了三個階段。第一階段是美國次貸危機全面爆發，經濟基本面全面崩潰，美元匯率大跌17%。第二階段是在全球危機階段，美元發揮相對較好的避險功能，匯率出現反彈，升值13%。第三階段是全球梯次進入正常增長階段，由于市場機構風險偏好增長，大多追求較高收益，套息交易強勢回歸，國際美元匯率貶值19%。這一貶值過程還未結束。而且，全球經濟越是恢復到正常狀態，美國越是延遲加息，美元貶值的幅度可能就越大。

　　其次，從影響國際美元匯率的七個緯度看，國際美元匯率均處于不利地位。一是，在正常經濟增長年代，利差為王，國際匯率主導力量正在由風險規避向風險偏好，高收益貨幣、商品貨幣轉換，向套息交易強勢回歸。而當前由于經濟增長和通貨膨脹的差異，美元與非美貨幣的利差可能越拉越大。二是，美國貨幣發行仍較歐洲寬松，從匯率貨幣說角度考察，美元攀強乏力。三是，美國要實現奧巴馬政府貿易五年倍增計劃和糾正貿易逆差需要弱勢美元政策。盡管蓋特納多次表示強美元符合美國利益，但事實上暗地里縱容美元弱勢。四是，美國經濟增長不如德國強勁，按照匯率的經濟增長理論，美元也不可能大幅升值。五是，日本可能拋售美國國債套現用于國內災后重建，其他國家也可能拋售美元用于國內需求或預防動機，而美元資產是全球居民持有資產，很容易受到拋售沖擊。六是，國際貨幣體系“去美元化”風起云涌，歐元區已經建立ESM機制處理財政難題以加固歐元，金磚國家正在醞釀自有貨幣結算和強化貨幣互換網絡，各國央行也在逐步減少美元外匯儲備。七是，國際政治動蕩和戰亂并不能像往年一樣支持美元匯率走強。

　　其三，從跨國資產組合模型和技術圖形分析看，美元可能將繼續貶值10%，目標點位是歷史新低65。2010年末美國對外凈債務占GDP的比重為30%，對外凈債務占出口的比重為275%。如此高的對外凈債務已經超出了利用出口外匯收入償還債務的能力，美國只能利用美元的國際貨幣地位，印制更多的鈔票直接支付其貿易逆差，同時利用美元貶值削減對外凈債務價值。如果美國經濟增長速度保持在3%的水平，美國要將貿易逆差/GDP削減至2%以內的水平，將對外凈債務/GDP控制在目前水平不再惡化，那么美元匯率應該再次貶值10%。

　　最后，全球大多機構對美元憂心忡忡，無法提振美元匯率人氣。美國加息預期在減弱這個事實已經成為市場機構共識，而且，市場也在關注美國的債務問題，標普將美國財務力量展望為負面極大挫傷市場信心，市場清醒認識到美元并非神話。下個月美國可能觸及債務上限，而且，標普將再次評級，這不僅從貨幣政策的角度變得難以支持買入美元，從財政政策的角度也同樣如此。