面對美聯儲本周的閉門會議，金屬、能源和農產品等當紅明星壓力可能都有點大。

　　因為這些美聯儲政策的受益者極可能淪為美國停止“印鈔”或減少后續量化寬松規模的犧牲品，而在過去近半年時間里，它們已經紅的有些發紫了。美聯儲在去年11月3日宣布了其高達6000億美元的量化寬松政策，這使得此前盛傳的全球經濟“二次探底”轉為“二次寬松”，通脹的預期使得美元再次進入下行。雖然中國的緊縮政策接踵而至，但從去年年末至今，除了少數個性很強的商品外，大宗市場多數品種在資金的簇擁下再次加速走高。

　　支撐商品大漲

　　據統計，在上述量化寬松計劃公布至今，倫敦金屬交易所的銅價最高時較之前上漲了約20%，國際金價連續打破歷史紀錄，總體漲幅也超過7%。白銀價格僅今年就上漲了49%，目前的名義價格創31年以來新高。國際棉花價格在去年11月之前就已經比一年前翻了一倍，如今它在此基礎上又飆升了50%。與此同時，美盤三大農產品——大豆、玉米、小麥繼續“揭竿而起”，升幅分別超過15%、20%和24%，盡管天氣和產量情況日漸明朗，但資金找到了更為有力的做多依據——全球流動性依舊充裕。

　　巴克萊資本數據顯示，自美聯儲開始實施QE2以來，共同基金和交易所買賣基金等機構的大宗商品持倉流入資金達到創紀錄的488億美元，截至今年3月底，大宗商品持倉總額已達到4120億美元。

　　美聯儲通過QE2投入美國金融市場的貨幣也并未停留在美國市場。美國基金研究機構EPFR Global的報告指出，自從QE2開始后，約有580億美元的資金流入了新興經濟體的金融市場，這其中約有120億美元進入了這些地區的債券市場，460億美元流入了股市。這種現金的流入是新興國家股市和債券市場分別在2011年3月底上漲了6%和1%的原因之一。新興經濟體同時又是最大的大宗原材料的消費者之一，美國對外輸出通脹和實體經濟的商品需求增長的預期令國際商品價格繼續上漲。

　　送走QE2很難

　　但是當美聯儲的量化寬松政策將要結束，QE2資金回流的時候，瘋狂的商品好日子可能就要到頭了。去年11月以來6000億美元的QE2計劃眼看著今年6月按期完成，但6月之后美聯儲的貨幣政策還未浮出水面，商品的上漲是否要“斷糧”了？

　　令人不安的是，多數漲幅較高的商品的基金凈多持倉還處在歷史最高或較高水平，政策拐點的出現可能將導致難以想象的多頭回吐。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據表明，截至4月19日當周，美盤黃金基金凈多持倉仍高達21萬手以上，NYMEX原油期貨基金凈多持倉為25萬手，CBOT大豆和玉米的基金凈多頭寸也高達14萬手和46萬手。此前還有外電稱，在QE2到期之前，已經有不少商品基金經理準備撤出市場。

　　“一旦QE2之后量化寬松計劃讓人失望，很多漲過頭的商品就面臨回調，多頭平倉將導致價格的急跌。”上海一位期貨分析師表示。

　　如果伯南克承認經濟面臨通脹風險，甚至暗示將收緊貨幣政策，美元也可能絕處逢生。

　　量化寬松貨幣政策的退出和美元的大幅反彈可能會引發資產價格泡沫的破裂。如同上世紀90年代上半期，由于美聯儲的不斷加息以及美元的不斷走強，新興市場資本流入驟停或開始流出，貨幣錯配風險暴露，進而造成新興經濟體貨幣的大幅貶值、資產價格暴跌以及經濟嚴重衰退。有業內人士指出，弱美元和新興市場需求是大宗商品上漲的根本所在，如果這兩個引擎“熄火”，國際資本將回流美國，部分新興市場經濟體資產價格泡沫也會破裂，以美元標價的商品價格將面臨大幅度回調。