7月底、8月初以來，全球股市連續暴跌，數萬億美元市值瞬間蒸發。在市場大跌之際，那些最專業的機構投資人又作何感想、如何應變呢？

　　來自美銀美林的全球月度基金經理調查結果顯示，機構投資人普遍認為，全球經濟增長未來12個月將顯著放緩，但值得注意的是，與金融危機期間稍有不同的是，現階段投資人雖然對現狀和前景感到失望，但并沒有“絕望”。相當一部分受訪基金經理認為，世界經濟能夠避免二次衰退。

　　衰退不大可能

　　在8月份的基金經理調查中，凈占比13%的受訪者表示，世界經濟將迎來一段時間的疲軟增長。相比7月份，這是一個顯著的變化。當時，還有凈占比19%的基金經理人相信，全球經濟未來12個月將出現改善。本次調查在8月5日至11日進行，期間全球股市累計跌幅高達兩位數。調查共涉及全球范圍內的244位基金經理，管理的總資產為7180億美元。

　　經濟前景黯淡也影響到機構對企業盈利前景的判斷。8月份，基金經理們對企業盈利的信心出現了有史以來最大幅度的逆轉。凈占比30%的基金經理認為，企業盈利未來12個月會出現惡化，而在7月份的調查中，還有凈占比11%的基金經理相信，企業盈利將出現好轉。

　　盡管悲觀情緒彌漫，但很多專業投資人依然沒有對前景徹底喪失信心。8月份的美林調查顯示，凈占比42%的受訪機構仍相信，世界經濟未來一年不可能出現衰退。

　　隨著經濟和市場前景再現變數，投資人的避險情緒顯著升溫。最新調查顯示，機構的現金持倉水平飆升至金融危機以來的新高，在大跌之際，投資人紛紛撤出股票等高風險資產，特別是周期性的股票。

　　8月份的調查顯示，資產配置者們削減股票持倉的速度，創下該調查啟動以來的最高水平。凈占比2%的受訪基金經理仍超配股票，顯著低于7月份的35%。今年2月份時，該比例曾達到67%的紀錄高位�；�金經理們還削減了對大宗商品和其他另類投資的曝險。

　　現金持倉飆升

　　從具體的資產類別看，隨著股市暴跌不止，股票特別是周期性的股票成為重災區。比如，機構對于工業類股票的配比8月份出現了顯著的下降，環比降幅達到27%。8月份凈占比16%的受訪者選擇低配工業股，而一個月前還有11%的人超配這一資產類別。8月份，超配能源股的受訪基金經理凈占比降至14%，僅為一個月前的一半。銀行股也繼續被看空，不過，相比前一個月，低配銀行股的人數占比僅增加了4個百分點。

　　四分之三的受訪基金經理目前認為，經濟周期風險是目前市場穩定的頭號風險，7月份這一比例為42%。對經濟前景的疑慮，促使基金經理們大舉拋售周期性股票資產。

　　不過，在市場動蕩中，黃金(1879.20,27.00,1.46%)再一次成為避險利器。但隨著金價不斷創出新高，投資人對這類資產的風險意識也在增強。8月份，凈占比43%的受訪者認為，金價已被高估，一個月前這一比例為17%。

　　受訪的基金經理中，有凈占比38%的受訪者增持現金，較前一個月的15%增長一倍，為2007年8月以來最大月度漲幅。

　　8月份，機構投資人平均持有5.2%的現金資產，高于7月份的4.1%。也非常接近于在2008年12月金融危機頂峰時期的5.5%。凈占比30%的受訪基金經理表示，他們當前的現金配比高于基準水平。上述兩項數據都創下自2009年3月即這輪牛市啟動以來的新高。

　　美國人氣驟降

　　從地區來看，投資人對美國的悲觀情緒超過了其他任何一個地區，而人氣跌落的速度，也是有紀錄以來罕見。8月份，凈占比1%的受訪基金經理低配了美國股市，而在7月份，還有23%的人超配美股。

　　與此同時，美國的基金經理們對于經濟的信心也出現180度的大反轉。8月份，凈占比14%的受訪基金經理認為，美國經濟將惡化，而在兩個月前的6月份，還有凈占比29%的受訪者預計，美國經濟前景看好。

　　值得一提的是，盡管歐元區被很多人認為是危機的主要源頭之一，但8月份，機構對于這一地區的拋售卻并不是最嚴重的。盡管總體上基金經理仍低配歐洲股市，但低配的程度已有所減輕。8月份，全球范圍內凈占比15%的受訪基金經理選擇低配歐洲股市，低于7月份的21%。

　　不過，在歐洲本土，機構投資人的信心卻下降得更為明顯。凈占比71%的歐洲本土受訪基金經理預計，歐洲經濟將走弱，顯著高于7月份的22%。不過，大多數人仍堅持認為，歐洲經濟不會再次陷入衰退。

　　中國魅力再現

　　新興市場是唯一在8月份仍獲得青睞的地區，盡管在大跌之際，機構投資人也削減了對這一傳統高風險領域的資產配置。8月份，凈占比27%的全球受訪基金經理仍超配新興市場，這一比例較一個月前下降了8個百分點。相比一個月前，機構投資人對新興市場的樂觀情緒稍有下降，但人氣下降的幅度較美國和歐洲要小很多。

　　尤其值得指出的是，在股市重現暴跌之際，中國在全球機構投資人心目中的吸引力再次凸顯。不管是全球還是地區的基金經理，對于中國經濟前景的信心都有所改善。8月份，僅有凈占比11%的全球受訪基金經理認為，中國經濟可能走軟，而在6月份和7月份，這一比例分別高達40%和24%，可見，機構投資人對中國的看法正在不斷改觀。

　　美銀美林全球研究的首席全球股票策略師哈特尼特表示，從投資人減持股票、增持現金的情況看，市場已經“繳械投降”，特別是在美國。但他也注意到，投資人對于中國重拾的信心，在全球股市一片大跌的陰霾中尤其惹眼。

　　摩根士丹利上周發布報告稱，由于美歐發達經濟體的增長可能陷入停滯，中國經濟明年的增長可能有所放慢，但總體上受影響的程度應相對有限。大摩仍維持對中國經濟今年增長9%的預期，明年的增長預期則從9%降至8.7%。

　　大摩認為，如果外部經濟顯著放緩，中國也不可能完全獨善其身。但出于兩方面的原因，中國受到的影響可能相對較�。阂皇侵袊鴮�凈出口作為增長引擎的依賴已經開始下降，二是相信政府仍有能力在必要時作出政策反應，確保經濟不會嚴重下滑。

　　德銀的分析師也發布報告稱，鑒于美歐經濟放緩所帶來的沖擊，中國2011年和2012年經濟增長速度可能低于此前預測。不過，雖然德銀謹慎看待未來幾個月的市場表現，但該行仍預計摩根士丹利資本國際中國指數未來12個月有望從當前水平上漲。