由于本周是圣誕節(jié)假期，歐美等主要國(guó)家均處于休市狀態(tài)，市場(chǎng)交投較為清淡，在無(wú)重要風(fēng)險(xiǎn)事件的影響下金銀將于小區(qū)間進(jìn)行整理。從目前金銀月線(xiàn)上看，本月收于帶較長(zhǎng)上影線(xiàn)的十字星或倒T形態(tài)懸念已經(jīng)不大，從季度線(xiàn)上看，今年第四季度黃金最高點(diǎn)1802.60，最低1560.10，白銀最高35.66，最低28.09。上周ETF—SPDR大幅減持25.41噸至1254.57噸，連續(xù)的大幅減持引起了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。截至上周末，COMEX黃金總持倉(cāng)為42.77萬(wàn)，遠(yuǎn)低于9月初的52.33萬(wàn)，而基金凈多單持倉(cāng)為15.05萬(wàn)，較9月份大幅下降25%經(jīng)過(guò)對(duì)今年四季度以及明年一季度全球經(jīng)濟(jì)宏觀面以及中長(zhǎng)期的技術(shù)盤(pán)面上的分析過(guò)后，筆者認(rèn)為目前金銀的中期下跌趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)至明年一季度，并且明年上半年的低點(diǎn)也很可能于明年一季度來(lái)臨。筆者對(duì)目前市場(chǎng)以及投資者較為關(guān)心的話(huà)題進(jìn)行了總結(jié)，大概分為以下幾點(diǎn)。
 
　　黃金行情旺季不旺 與實(shí)物需求相背離
 
　　從黃金過(guò)去10年的行情上看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，每年的三四季度往往是金價(jià)發(fā)力上漲連創(chuàng)新高的時(shí)間窗口，而實(shí)物需求一直以來(lái)是黃金中長(zhǎng)期上漲的支撐因素之一，恰逢這幾個(gè)月也是實(shí)物需求的高峰時(shí)段。但是今年9月份以后的行情卻與往年不同，金價(jià)的在創(chuàng)下1920的歷史新高后大幅下挫，目前最低已經(jīng)下探至1550附近，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的走勢(shì)，筆者認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)原因。
 
　　其一，美國(guó)AAA信用評(píng)級(jí)被下調(diào)成為此輪大跌行情的導(dǎo)火索，而歐美債務(wù)危機(jī)的不斷惡化令銀行等金融機(jī)構(gòu)放貸能力減弱，市場(chǎng)當(dāng)中資金的流動(dòng)性不足，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與貨幣遭到大量拋售，黃金也未能避免；而就是因?yàn)榱鲃?dòng)性趨近的緣故黃金跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一同下跌，失去了避險(xiǎn)光環(huán)，美元在這個(gè)時(shí)間窗口成為最大的贏家，甚至因投資者恐慌心理加劇出現(xiàn)各類(lèi)的技術(shù)性?huà)伇P(pán)。
 
　　在歐元區(qū)方面，頻發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件讓投資者無(wú)法看到歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望，歐元同時(shí)也遭到年度最大幅度的下跌。注入希臘的債務(wù)違約事件，意大利、西班牙等國(guó)的國(guó)債收益率大幅攀升甚至突破7.0%的歷史新高，均說(shuō)明歐元區(qū)各主要經(jīng)濟(jì)體想通過(guò)發(fā)行債券來(lái)釋放市場(chǎng)當(dāng)中資金的流動(dòng)性困難較大，多次召開(kāi)的歐盟峰會(huì)就EFSF杠桿化問(wèn)題的討論也沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的政策推出；標(biāo)普、惠譽(yù)等主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻又在近期頻繁下調(diào)主要歐元區(qū)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)，歐債的惡化程度似乎已經(jīng)到達(dá)了一個(gè)無(wú)法扭轉(zhuǎn)的高點(diǎn)。歐元持續(xù)大幅下挫同時(shí)也提升了美元避險(xiǎn)功能，資金大量流入美元，這也是諸多機(jī)構(gòu)分析成美元在今年年底至明年上半年迎來(lái)中期牛市的主要原因。
 
　　其二，說(shuō)到黃金的走勢(shì)，除了聯(lián)系到一直拖累金價(jià)的歐債問(wèn)題外，美元的走勢(shì)將成為后市黃金走勢(shì)的關(guān)鍵影響因素之一。說(shuō)來(lái)也許很巧合，金價(jià)創(chuàng)下1920下跌開(kāi)始也正是美國(guó)近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷轉(zhuǎn)好，失業(yè)率、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)不斷減少的時(shí)間段，黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持于85%—90%以上，所以筆者認(rèn)為，金價(jià)的下跌必須與這點(diǎn)結(jié)合起來(lái)考慮。去年金價(jià)上半年受到歐債危機(jī)爆發(fā)初期避險(xiǎn)情緒的影響不斷走高，下半年受到美國(guó)第二輪量化寬松政策美國(guó)大量印刷鈔票而走高，而今年下半年特別是9月份過(guò)后的情況卻不同。全球GDP的告訴增長(zhǎng)以及全球貨幣的泛濫特別是美國(guó)（第二輪量化寬松政策 QE2）是影響金價(jià)上漲的核心因素，而美聯(lián)儲(chǔ)是否實(shí)行第三輪量化寬松成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn)議題。但美國(guó)自8月份以來(lái)失業(yè)率自9.1%的歷史高點(diǎn)不斷下滑以及美聯(lián)儲(chǔ)的“扭轉(zhuǎn)操作”后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，讓美聯(lián)儲(chǔ)近幾次的利率決議上毫無(wú)新意，一定程度上打壓了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將要實(shí)行QE3的預(yù)期，金價(jià)失去了這個(gè)光環(huán)后一直處于盤(pán)整的狀態(tài)。當(dāng)然，現(xiàn)目前并不是說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)就一定沒(méi)有問(wèn)題存在，奧巴馬提出的薪資減稅計(jì)劃以及明年美聯(lián)儲(chǔ)是否推出QE3都是一些未來(lái)金價(jià)波動(dòng)的不確定的因素。
 
　　其三，機(jī)構(gòu)投資者的操作行為我們必須考慮。換句話(huà)說(shuō)就是對(duì)沖基金對(duì)美元多頭的大幅增倉(cāng)以及對(duì)歐元空頭的大幅增倉(cāng)。資金流向方面，從外匯市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的資金流向進(jìn)一步示意美元將延續(xù)中期漲勢(shì)，而歐元應(yīng)對(duì)應(yīng)下跌。上周對(duì)沖基金在美元場(chǎng)內(nèi)外皆進(jìn)一步增持多頭。在歐元市場(chǎng)中的空頭增持進(jìn)一步加速，體現(xiàn)出市場(chǎng)已完全消化前周歐盟峰會(huì)對(duì)市場(chǎng)的不確定性影響。基金對(duì)美元與歐元的運(yùn)行前景似乎更加堅(jiān)定。如果確實(shí)這樣發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)和黃金市場(chǎng)將理應(yīng)進(jìn)一步承壓。
 
　　除此之外，黃金還遭到了機(jī)構(gòu)的大量借出。近幾年利率顯著下降，而Libor并未隨之大幅下降，而且由于信貸風(fēng)險(xiǎn)較高，并非所有的銀行都能通過(guò)Libor進(jìn)行拆借，黃金出借利率高于Libor，從而導(dǎo)致黃金租賃利率為負(fù)值，從2011年三季度開(kāi)始這一狀況開(kāi)始惡化，1月黃金租賃利率迅速跌破-0.2。
 
　　白銀下半年一蹶不振 年初投機(jī)性泡沫完全釋放
 
　　白銀中長(zhǎng)期的走勢(shì)一直緊隨黃金，但有時(shí)候卻會(huì)出現(xiàn)一定的分化，從今年走勢(shì)上看，年初銀價(jià)的爆發(fā)性上漲以及年末一蹶不振成為投資者最為關(guān)心的事件。銀價(jià)年初的大幅上漲除了受到美國(guó)QE2延續(xù)性影響、國(guó)內(nèi)白銀需求高漲以及年初利比亞原油事件的推升外，其中一個(gè)關(guān)鍵因素就是投機(jī)者的瘋狂買(mǎi)進(jìn)熱潮，國(guó)際銀價(jià)曾子啊今年5月份一度攀升至50.00美元/盎司的關(guān)口，國(guó)內(nèi)銀價(jià)甚至漲到近11.00元/克的高價(jià)，并且金銀的比價(jià)關(guān)系也一度處于一個(gè)背離1比50的超賣(mài)狀態(tài)。但是隨著風(fēng)險(xiǎn)事件的引發(fā)的低位避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)不斷消散，以及過(guò)度的投機(jī)性泡沫最終破裂，白銀也迎來(lái)了一輪非常大的調(diào)整行情。
 
　　而進(jìn)入下半年后，與筆者上面對(duì)黃金四季度行情分析的一樣，黃金受到各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走低的影響，白銀也不例外。相比黃金而言，由于白銀具有較強(qiáng)的商品屬性，白銀與大宗商品和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢(shì)各位密切，特別是倫銅、原油的走勢(shì)。大宗商品已經(jīng)處于一個(gè)非常明顯的下跌通道內(nèi)運(yùn)行，故白銀無(wú)法避險(xiǎn)反彈乏力的尷尬局面。
 
　　下半年中小投資者頻繁出現(xiàn)爆倉(cāng)現(xiàn)象 白銀實(shí)物盈利空間縮小
 
　　不論行情怎么走，也不斷投資者是買(mǎi)的實(shí)物還是做的杠桿類(lèi)投資，能否盈利都是打擊最為關(guān)心的話(huà)題之一。但事與愿違的是，黃金白銀進(jìn)入下半年后，風(fēng)險(xiǎn)事件頻現(xiàn)，日內(nèi)暴漲暴跌的行情可謂是屢見(jiàn)不鮮，這樣的暴漲暴跌行情很多才介入貴金屬市場(chǎng)的投資者并沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)，在行情爆發(fā)之前并沒(méi)有做出很好的交易指令與投資者策略，故虧損出現(xiàn)的非常頻繁。而相對(duì)于一些機(jī)構(gòu)投資者和資金量較大的投資者而言，卻在這輪暴跌的行情中賺到了不少。機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)選擇套保或者套利，套保有效的對(duì)沖了行情下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而套利則很好的抓住了國(guó)內(nèi)TD市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)上價(jià)差的關(guān)系；另外就是資金量較大的投資者，盡管他們無(wú)法很準(zhǔn)確的把握行情，但是能及時(shí)做出止損的指令和新的追隨趨勢(shì)的判斷，所以，在這樣的大行情來(lái)臨之際，糾結(jié)與苦惱的永遠(yuǎn)都是那些中小個(gè)人投資者。
 
　　謹(jǐn)防明年一季度的第二次探底行情 切勿盲目抄底
 
　　結(jié)合目前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及目前技術(shù)盤(pán)面上的分析過(guò)后，筆者認(rèn)為目前金價(jià)并未完全結(jié)束下跌走勢(shì)，投資者必須謹(jǐn)防明年一季度的二次探底行情。通過(guò)技術(shù)分析后我們發(fā)現(xiàn)，1550此處的支撐非常明顯，它是多類(lèi)技術(shù)指標(biāo)的共振區(qū)域，明年一季度如果如筆者所預(yù)測(cè)的那樣，那么價(jià)格很可能還會(huì)下探這一線(xiàn)測(cè)試支撐，若出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，則說(shuō)明探底成功，若再度有效下破1550一線(xiàn)，則后市很可能面臨著進(jìn)一步的下跌，而下方目標(biāo)位看至1500甚至1470一線(xiàn)。屆時(shí)結(jié)合盤(pán)面上的具體變化，投資者可通過(guò)購(gòu)入實(shí)物黃金的方式來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而相比杠桿類(lèi)市場(chǎng)的投資者而言，則需要提前做好行情繼續(xù)下跌的操作策略。
 
　　而相比白銀走勢(shì)而言，白銀明年想要出現(xiàn)大幅的拉升行情，必須有效站上今年11月份初的高點(diǎn)35.60上方，否則在全球經(jīng)濟(jì)面未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的情況下，白銀難以再度回到今年年初的價(jià)格。若商品類(lèi)市場(chǎng)無(wú)法改變頹勢(shì)，則明年的一季度的白銀投資應(yīng)以逢高拋空為主，而實(shí)物投資者應(yīng)暫時(shí)規(guī)避購(gòu)入大量購(gòu)入白銀，應(yīng)采取黃金與白銀共同持有的狀態(tài)。