最近，我被一位財經(jīng)記者好友調(diào)侃道：“2010、2011、2012和2013年，每年你們經(jīng)濟學家都稱該年是‘美元年’，現(xiàn)在到2014年了，你們又做同樣的事情，年年都證明你們錯了，可你們還在堅持。”
　　
　　我尷尬地回應著，并列舉了以下三條理由為自己辯解：第一，與很多經(jīng)濟學家不同，我并沒有把2013年稱為“美元年”——至少在5月之前沒有。第二，我能理解其他經(jīng)濟學家那樣做的原因。第三，預測貨幣走勢就像是被蒙上雙眼開車，只能依*乘客通過后窗玻璃給你指示方向。
　　
　　“是的，你說對了，”我補充道，“現(xiàn)在，我把2014年稱為‘美元年’，預計未來一年歐元兌美元將跌至接近1.25，美元兌瑞郎將接近平價。”
　　
　　不得不承認，在預測貨幣走勢時，我們出錯的概率總高于正確的概率，但盡管如此，我還是認為，有很充分的理由支持2014年是“美元年”這個大膽的預期。不過，要徹底了解整件事情，我們需要回顧過去并搞清楚到底是那些因素影響了貨幣走勢。
　　
　　2007至2008年的金融危機以及2008至2009年的經(jīng)濟“大衰退”之后，歐元的結(jié)構(gòu)性問題引發(fā)了歐元危機。盡管迄今為止歐元危機還沒有徹底解決，但至少市場參與者已將此置之腦后，這從最近幾個月歐洲邊緣國家的國債價格反彈得到證明。在歐元危機深重時期，同樣是這些債券一度遭到投機盤的大舉攻擊，以至于多個邊緣國家需要接受緊急救援，其中希臘甚至被迫出現(xiàn)部分國債違約。
　　
　　2010至2013年，關(guān)于有歐盟成員國將退出歐元區(qū)的報道頻繁占據(jù)各大媒體的頭條。但事情發(fā)展到現(xiàn)在，危機重重的歐元不但保留下來了，歐元兌美元還實現(xiàn)了升值。怎么解釋這種矛盾現(xiàn)象呢？顯然，其中一個解釋是，以治理通脹為惟一使命（雖然通脹一直不見蹤影）的歐洲央行維持貨幣政策不變，盡管在2012至2013年期間，歐元區(qū)在不到四年的時間里經(jīng)歷了兩次經(jīng)濟衰退。
　　
　　但是我認為，歐元兌美元的強勢僅*歐洲央行一己之力是不可能實現(xiàn)的，匯率的另一端也發(fā)揮了作用。事實上，歐元兌美元走高主要是受到弱勢美元的支撐，美聯(lián)儲推出的多輪寬松貨幣政策打壓了美元。“要在歐元和美元之間做出選擇，無疑是在瘟疫和霍亂之間做抉擇。”過去五年，這已經(jīng)成為我表達貨幣看法時的一句風趣的話。
　　
　　我認為，近期對貨幣市場的敘述主要是關(guān)于各大央行的相對立場而言。一國央行相對于其他國家央行的立場“越軟”，這個國家的貨幣相對于他國貨幣就越弱。這個敘事方式一直沒有變化，改變的是市場對一國央行立場“軟”到什么程度的看法。
　　
　　美聯(lián)儲已經(jīng)著手退出量化寬松（QE），我們以及市場普遍認為這種趨勢還會持續(xù)下去，而歐洲央行正在面臨巨大的通縮壓力。如果通縮信號持續(xù)加強，歐元區(qū)將有必要進一步放松貨幣政策。
　　
　　以上分析再加上其他觀點，促使我們在外匯策略中進一步增持美元，減持歐元。