本月是2010年5月希臘金融援助四周年。此前，歐元區成員國從國際貨幣基金組織（IMF）以及歐盟委員會、歐洲央行尋求緊急援助的情景是不可想象的。因此，援助希臘標志著歐洲滑向全面危機。
　　
　　四年后，歐洲官員向全世界表明危機已經結束了。IMF將今年歐元區增長預測提高到1.2%。即使是希臘，今年預計也將略有增長，但幅度不大，為0.6%。
　　
　　債券市場的狀況也表明危機已經結束。愛爾蘭政府債券收益率已降至3%以下。上個月，葡萄牙以3.57%的利率發行十年期債券。即使是希臘，也能以不到5%的利率出售五年期債券。
　　
　　顯然，預測歐元區馬上就會解體的專家這次失算了。但極有可能現在就宣布危機已結束的專家也會失算。
　　
　　如果我們可以從過去四年學到什么，那就是歐盟缺少果斷行動力。歐盟有28個成員國，其決策過程瑣碎而冗長，共同利益很難界定，導致分擔協議難產。有些國家比其他國家更迫切地需要行動。
　　
　　此外，信心也遠未恢復。愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、希臘在將相對德國的單位勞動力成本降至1999年水平方面取得了可觀進步。問題在于降到1999年水平并不夠，因為現在它們需要面對中國和其他新興市場的競爭。與此同時，意大利和法國在改善國際競爭力方面進展極其緩慢。
　　
　　危機國能否找到它們所需的需求也未可知。在國內支出不振的情況下，它們一直依賴出口。但如今新興市場增長有所放緩，導致它們的出口市場萎靡。一直保持上升勢頭的西班牙出口出現了停滯。西班牙可能只是預警瓦斯濃度的金絲雀。
　　
　　歐洲央行依舊在支持需求方面無所作為。自2011年以來，其表現一直落后。即使它最終在6月采取量化寬松，步子也不會很大，因為歐洲央行行長德拉吉及其團隊不愿采取大手筆。
　　
　　在預算方面，法國和意大利新總理瓦爾斯和蘭奇提出對低收入工人及其雇主減稅。這對于緩解受失業危機影響最嚴重人群的困境來說是積極一步。但瓦爾斯和蘭奇還計劃通過減支阻止預算赤字上升，這意味著他們的計劃無法提振需求。
　　
　　與此同時，歐洲銀行危機仍未解決。流向固定資產投資的貸款繼續下降。令人矚目的是，歐洲銀行監督局的最新歐元區銀行壓力測試并未考慮不利情景的通縮可能。其含義是顯而易見的：銀行資本短缺問題被低估，要求它們籌集的新資本量是不夠的。如果目標是重塑信心、讓銀行系統馬力全開，那么這樣做完全是錯誤的。
　　
　　而所有人都知道，歐洲銀行聯盟漏洞百出。銀行聯盟建立了一個單一監督機構，但只是針對最大的銀行。銀行聯盟協調了存款保險，但并沒有建立共同存款保險基金。壞銀行清算機制很不完善，無法運轉。相應的清算基金資本金只有550億歐元，而歐洲銀行賬面負債高達1萬億歐元。
　　
　　最后還有公債這一棘手問題。目前公債水平已達歐元區GDP的90%。歐洲官員計劃在20年內將這一比例降低到60%。你沒有看錯。不妨等到2034年看看他們做得怎樣。
　　
　　所有這些都讓人無法做出樂觀預期，但歐洲就是這樣進步的。其銀行聯盟或許存在漏洞，但至少有了一個銀行聯盟，假以時日，漏洞可以彌補。壓力測試或許存在漏洞，但至少總比前兩次壓力測試強一些。歐洲央行在今年夏天的動作或許不夠大，但至少制定歐元區貨幣政策的官員會有所動作。
　　
　　歐元區不會在今年崩潰，但它的麻煩也遠未結束。