多極化好不好，取決于資本和匯率是否自由化
 
    國際貨幣體系改革將是今年11月戛納峰會上的首要議題，這是法國擔任20國集團輪值主席國時選定的。
 
    的確，近年來的幾次經濟下滑都可以歸咎于全球貨幣體系的不足。
 
    以下現象——全球流動性過剩，以美元計價的儲備資產積累過度，處理經常項目盈余和赤字的政策非常不穩定，新興國家不愿意對匯率做出必要調整，全球范圍內通貨膨脹和通貨緊縮共存——都在某種程度上反映出國際貨幣體系存在共同的問題。
 
    但是，法國既不明確指出全球貨幣體系改革預期解決哪些問題，也沒有提出一個總體計劃。相反，它對問題逐一討論，試圖就每個問題分別取得共識。2010年韓國擔任輪值主席國期間，20國集團內部就以下問題進行了討論：加強危機時期流動性供應的多邊機制，強化多邊監管，尋求就合理使用資本控制達成共識，準備修改特別提款權的一攬子貨幣的構成。
 
    這種逐個擊破的方法在政治上是明智的，但在邏輯上夾纏不清，因為它并沒有給出任何關于總體計劃的線索，很難把各個單獨的問題串聯起來。
 
    縱觀歷史，國際貨幣體系很少經歷變革，因此為改進這一體系所付出的努力只是萬里長征的一小步。這一小步改革是否成功，需要用長期視角來評判，至少需要10年到15年時間。
 
    目前最有可能出現的是多極化局面，除了美元之外，一種或幾種其他主要國際貨幣將會崛起。歐元和人民幣是主要候選對象。
 
    長遠來看，當前每種貨幣都存在嚴重不足，有可能這些貨幣當中只有一種貨幣繼承國際貨幣地位，也有可能還會有其他一些貨幣崛起。但是，經濟邏輯明顯趨于多極化。
 
    就此而言，如果在各個貨幣之“極”之間，資本能夠自由流動，匯率能夠自由浮動，并在每個相關地區之間建立起基準債券的流動性市場，那么國際貨幣體系的這種變革就是積極的。但是，不能想當然地認為真正的多極體系就一定非常穩定。
 
    穩定的前提條件是，無論在和平時期還是危機時刻，各個貨幣之“極”都不能僅僅優先考慮本國利益，而是應當隨時準備好承擔起國際責任。
 
    這一前提條件現在顯然還無法滿足。中國已經在人民幣國際化的道路上取得了重大進展，但是力度還不夠。
 
    此外，中國的政策體系還是側重以本國為中心。歐元區目前壓力很大。當前的危機有可能令它在淬煉中得以鞏固，但是，如果想要扮演更重要的國際角色，它還必須扭轉傳統的中立立場，使歐元走向國際化。至于美國，它至今仍然不愿意為其宏觀經濟行為的國際影響承擔全部責任。
 
    如果從中期而言，國際貨幣體系確實正朝著多極化的方向發展，那么國際協調的作用就在于和這一市場主導的進程相互配合，從中充分獲益，并降低相關風險。有關將人民幣納入特別提款權一攬子貨幣的討論，以及有關協調雙邊貨幣互換安排的商榷，其意義正在于此。
 
    短期而言，不具備圍繞著某一“準全球貨幣”建立多邊體系，從而實現全球流動性集中管理的條件，尤其是因為沒有大國愿意放棄優先考慮本國利益。但是，將來這一方案有可能重新占上風，比如在另一場全球危機爆發的情況下，就有可能實現“準全球貨幣”下的多邊體系，但是這種可能性并非最大。
 
    戛納峰會不大可能討論如此廣闊的遠景。這在所難免，因為諸位領導人必須致力于他們能夠達成的實際結果。特別提款權的貨幣籃子和流動性供應機制的技術性問題更適合留給各國財長進行討論，各國首腦們應當討論只有他們才能解決的問題——國際貨幣改革的政治問題。