國際金價自8月下旬開始大起大落，于8月23日升至每盎司1913.5美元新高，其后于9月初回落至1900美元／盎司附近，本周金價維持窄幅整理走勢，波動限于1800-1860美元／盎司的窄幅區間內，并呈弱勢震蕩狀態。未來，金價是重整旗鼓上升，還是已經碰到 “天花板”向下？近日，恒生銀行發布9月 《金市概覽》分析報告，依然是堅定地看多后市，認為黃金一向被視為金融市場動蕩以及經濟不穩時的資金避難所，雖然歐、美各國政府均已投入大量時間和精力以期解決國內的經濟問題，但當中難度不少。增長前景不明及財政能否穩定等問題預料將會持續一段時間，這將對黃金行情有利。中國銀行上海市分行分析師徐明也提出：近期黃金價格的回調將是極好的買入機會。
 
　　恒生觀點：金價后市升
 
　　恒生銀行金市分析報告認為，黃金通常都會在投資環境陰霾密布時一枝獨秀。近年來市場憂慮美國經濟前景、歐元區債務危機持續以及美元匯價疲弱，引發資金流向黃金以求避險。現貨金價于8月23日突破1900美元／盎司關口，創每盎司1913.5美元的歷史新高。根據統計，今年頭8個月金價升幅接近30%，與同期其他多項資產如股票、外匯及商品等比較，黃金的回報率高得令人矚目，這反映出黃金在保值方面的可*性無可取代。

　　黃金經歷持續10年的升勢后，走勢依然強勁。展望未來，恒生銀行專家稱：經濟增長持續不穩、債務問題以及美元匯價等因素料將繼續支持黃金上升。
 
　　美國經濟令人憂
 
　　探測黃金的未來走勢，首先應該著眼分析美國經濟前景。次貸危機至今已近4年，美國生產總值以固定價格計，仍未回復到衰退前的水平。最新修訂的數據顯示，經濟衰退比之前想象的嚴峻，而復蘇步伐則比預期的疲弱，第二季度增長以年率計僅為1%，低于初次公布的1.3%。美聯儲指出，日本震災后環球供應鏈受損，商品價格上漲蠶食市民購買力等暫時性因素，只是近期經濟疲弱的部分成因。由于房價仍然下跌，失業率仍徘徊于9%以上，投資者開始憂慮未來數季經濟只能溫和增長，甚至可能再度衰退。

　　美國政府即將緊縮開支陡然加劇了經濟下滑的風險。標準普爾今年8月初歷史性首度將美國信貸評級從AAA級下調至AA+級，并表示如果政府無法控制財政赤字，可能會再度下調評級。面對與日俱增的減赤壓力，美國政府已承諾未來10年削減高達2.4萬億美元的開支。如私人消費或投資不能抵消財政緊縮措施對經濟的不利影響，經濟增長勢將減慢。

　　恒生專家的結論是：隨著市場對經濟前景的憂慮擴大，投資者將會進一步增購黃金。

　　美元走勢疲弱也是帶動金市向好的重要因素。自從美聯儲將利率下調至近乎零并采取量化寬松措施，美元跌勢持續。由于近期經濟前景惡化，美聯儲已承諾維持現有的低息最少兩年，實質時間長短則要看經濟環境的變動狀況而定。美聯儲主席伯南克在近期一次演說中表示，美聯儲隨時準備采取更多適當措施支持經濟，并將9月份的議息會議延長至兩天，以提供充分時間作深入討論。此番言論及美聯儲的決定，加強了市場預期美聯儲將于下月進一步實施寬松貨幣政策，這將繼續令美元受壓，并推動投資者購入黃金以對沖日后貨幣購買力下降的損失。
 
　　歐債危機壓力大
 
　　相形之下，歐元區的財政問題可能更嚴峻。即使歐元區各國同意為希臘提供第二輪援助，市場依然質疑希臘能否清還利息及債務。部分人士認為新的援助并未大幅改善希臘的財政狀況，僅為該國爭取時間采納緊縮措施，并無解決任何問題。

　　債務危機近期的發展觸發投資者新的憂慮。芬蘭已要求希臘提供債務抵押品，作為換取援助的條件。至少已有兩個歐元區國家表示有意效法。此舉是援助計劃面對的新障礙，也再度引發市場質疑歐元區各國穩定歐元的決心。由于債務危機尚未解決，市場焦點轉投歐洲各銀行是否存在資金不足問題，后者是歐元區周邊國家政府債券的主要買家。最近數周，投保金融機構違約的成本大幅增加。鑒于銀行之間無法確定對方所持債務多寡，多不愿參與同業拆借，以致金融市場資金緊絀。盡管目前金融市場不穩的情況絕不能與2008年的金融危機相提并論，但金融市場面對的壓力一旦加劇，黃金的避險需求料將上升。

　　因此，恒生專家依然保持今年以來堅持的觀點：市場對美國經濟前景以及歐元區債務危機的憂慮擴大，引發資金流向黃金避險，將繼續支持黃金上升。
 
　　中行分析：似到買入時
 
　　本周金市為何弱勢震蕩？中國銀行上海市分行分析師徐明認為，之前支持金價揚升的兩個因素：避險情緒和美元下滑，本周卻沒有給力黃金行情：歐債烽火重燃促市場避險情緒上升，并推動美元上漲，這在本周似乎成為限制金價上漲的理由；為避免歐元區的崩潰，多方本周進行的努力又讓市場見到了部分曙光，而這在推升歐元反彈的同時，又再度令金價失去了避險魅力。避險的矛盾情緒和美元的漲跌不一，成為黃金走勢的困局。

　　徐明說，要看清黃金走勢的方向，首先需要明晰歐債的前景到底如何，其次看清美元匯率的實質變化趨勢。短期市場的焦點的確是歐債危機，本周歐債似乎有峰回路轉的可能。先是德國總理默克爾、法國總統薩科齊與希臘總理帕潘德理歐的電話會議，法德領導人表示確信希臘未來仍將是歐元區的成員，而希臘總理則重申該國將堅持履行其義務，并執行近期通過的財政緊縮措施。上述消息令市場情緒回暖。此后歐盟執委會主席巴羅索重提了盡快推出歐元區共同債券，以解決歐債風險。同日意大利議會通過了新的540億歐元財政緊縮方案，為該國在2013年實現預算平衡鋪平了道路。在內部進行變革努力之際，歐洲也在尋求外部支持。國際貨幣基金組織總裁拉加德稱，希望金磚國家 (巴西、俄羅斯、印度和中國)對歐洲債券的投資能夠擴大，暗示支持意大利等國發債。本周意大利、葡萄牙五年期信用違約互換利率下滑，成為歐債風險有所緩和的標志。但無論是歐洲債券的想法，還是意大利、希臘的財政緊縮，都不能解決迫在眉睫的到期債務償付問題，如同紙包不住火，如何籌集資金才是解決問題的實質。本周穆迪下調法國農業信貸銀行和法國興業銀行債信評級，指其對希臘債務有風險敞口，繼續提示歐債風險的本質仍沒有解決。

　　而在市場全部焦點放在歐洲之際，本周美國方面依然表現黯淡。重要的經濟指標美國零售銷售成長在8月停滯，導致經濟更加瀕臨衰退。該疲弱數據讓美聯儲面臨更大壓力，必須設法提振經濟。而美國總統奧巴馬所謂的就業議案，因其建議的資金4670億美元，來自取消對富裕階層和企業稅惠來籌措，能否通過議會存在極大的變數。無論是貨幣政策前景還是支撐金價的實質舉措，均不能掩蓋經濟疲弱的事實。量化政策和美元貶值的壓力依然存在，并難以消除。

　　徐明認為，實質性影響黃金多頭的交易策略并沒有發生改變。黃金的短期調整更像是給四季度黃金消費旺季來臨前進行的悄然準備。從黃金價格來看，金價完美的上行布林通道的下軌支撐在1785美元／盎司，近期黃金價格的回調將是極好的買入機會。