從9月底開(kāi)始的黃金大跌激發(fā)了全球央行抄底黃金的最后“沖動(dòng)”。
 
　　11月17日，世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）發(fā)布季度報(bào)告，各國(guó)央行三季度共凈買進(jìn)148.4噸黃金，較二季度66.5噸的凈買量超過(guò)一倍，創(chuàng)2002年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)，各國(guó)央行買賣黃金的最高值。
 
　　“央行大部分的黃金購(gòu)買行為發(fā)生在9月底紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金期貨12月合約價(jià)格跌至1543美元/盎司后。”世界黃金協(xié)會(huì)投資部負(fù)責(zé)人郭博思（Marcus Grubb）表示。
 
 　　竟能如此巧合。此時(shí)此刻，恰如彼時(shí)彼刻，歐債“陰魂不散”，在各國(guó)央行三季度大手筆抄底黃金的背后，圍繞黃金的美元融資爭(zhēng)奪戰(zhàn)悄然升溫。
 
　　央行“推手”
 
　　今年各國(guó)央行黃金購(gòu)買量可能達(dá)到450噸，這意味著第四季度仍需凈買入90噸。
 
　　抄底黃金，引來(lái)對(duì)沖基金黃金投資熱。
 
　　盡管11月15日當(dāng)周COMEX黃金期貨12月合約價(jià)格大跌近100美元/盎司至1700美元/盎司附近，但美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周對(duì)沖基金的黃金凈多頭頭寸仍然較上周增加4855口（1口為100金衡盎司）。
 
　　“多數(shù)對(duì)沖基金經(jīng)理都認(rèn)為各國(guó)央行購(gòu)買黃金，是有持續(xù)性的。”一位商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理透露。
 
　　一些央行在助長(zhǎng)對(duì)沖基金們對(duì)黃金投資的持續(xù)升溫。他強(qiáng)調(diào)說(shuō)，今年各國(guó)央行黃金購(gòu)買量可能達(dá)到450噸，這意味著第四季度仍需凈買入90噸。
 
　　有多少國(guó)家央行參與三季度大手筆買進(jìn)148.4噸黃金，至今仍是謎團(tuán)，目前承認(rèn)參與黃金購(gòu)買行為的僅有俄羅斯、泰國(guó)等少數(shù)國(guó)家。
 
　　“畢竟各國(guó)央行主要根據(jù)年初設(shè)定的黃金占外匯儲(chǔ)備比重，來(lái)決定當(dāng)年的黃金購(gòu)買量。”郭博思也沒(méi)有透露增持黃金的國(guó)家。
 
　　“對(duì)沖基金界，多數(shù)資深交易員都傾向于新興市場(chǎng)國(guó)家央行是三季度增持黃金的主要買家。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理透露。
 
　　多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家央行黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比重偏低，截至今年9月，印度、俄羅斯與中國(guó)分別持有557.7、836.7與1054.1噸黃金，占各自外匯儲(chǔ)備比重僅8.7%、7.7%與1.6%。
 
　　在對(duì)沖基金界看來(lái)，上述國(guó)家急需趁著黃金價(jià)格下跌時(shí)大手筆增持黃金，以分散外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　“通常央行增持黃金儲(chǔ)備，未必直接從市場(chǎng)購(gòu)買。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，以往各國(guó)央行所購(gòu)買的黃金儲(chǔ)備，一方面來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織（IMF）出售的黃金儲(chǔ)備，剩余部分則是向大型黃金開(kāi)采商采購(gòu)，而且為了避免央行購(gòu)買黃金行為給金價(jià)造成偏高漲幅導(dǎo)致黃金采購(gòu)成本提高，央行會(huì)采用分期交割方式來(lái)增加黃金儲(chǔ)備量。
 
　　“在倫敦或紐約的黃金儲(chǔ)備庫(kù)里，把黃金從一個(gè)庫(kù)房轉(zhuǎn)移至另一個(gè)庫(kù)房，算是一些國(guó)家央行完成購(gòu)買黃金的行為。”他透露，“多數(shù)對(duì)沖基金增持黃金多頭頭寸，主要是通過(guò)黃金資產(chǎn)增加杠桿投資的現(xiàn)金資產(chǎn)抵押比率，維持其在股票、期貨與衍生品方面的投資規(guī)模。”
 
　　全球期貨經(jīng)紀(jì)商曼氏金融（MF Global）申請(qǐng)破產(chǎn)前后，導(dǎo)致的客戶賬戶失蹤資金規(guī)模約達(dá)12億美元，這令全球多數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)商為了應(yīng)對(duì)新的金融監(jiān)管壓力，要求與自身在黃金期貨進(jìn)行對(duì)手盤(pán)交易或場(chǎng)外對(duì)賭交易的對(duì)沖基金提高交易保證金，并開(kāi)始將客戶資金陸續(xù)從自營(yíng)部門(mén)剝離，導(dǎo)致部分對(duì)沖基金增加黃金資產(chǎn)配置，彌補(bǔ)黃金期貨交易保證金的“缺口”。
 
　　套息買賣
 
　　究竟有多少黃金儲(chǔ)備從歐美國(guó)家央行流出尚不得而知。
 
　　多國(guó)央行抄底黃金熱的背后，歐洲央行卻站在“對(duì)立面”。
 
　　11月16日，歐洲央行（ECB）數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日當(dāng)周，歐元系統(tǒng)黃金及應(yīng)收黃金儲(chǔ)備較前一周下降200萬(wàn)歐元，為4198.23億歐元，黃金儲(chǔ)備下降的主要原因是歐元區(qū)一家央行出售黃金。
 
　　“拋售黃金儲(chǔ)備，多是為了籌集美元資金。”一位投資銀行貴金屬交易部交易員透露，在歐元區(qū)，美元的籌資仍非易事。
 
　　由于美國(guó)大型貨幣基金與投資銀行大幅縮減對(duì)歐洲金融機(jī)構(gòu)的美元拆借力度及意大利等歐元國(guó)家債務(wù)危機(jī)加劇，11月16日歐元兌美元三個(gè)月基差互換利率一度走高至128個(gè)基點(diǎn)，即歐元區(qū)內(nèi)部的美元融資成本創(chuàng)2008年底以來(lái)的最高水準(zhǔn)。
 
　　“現(xiàn)在多數(shù)美國(guó)貨幣基金與投行不愿將意大利、西班牙等國(guó)國(guó)債作為美元融資的抵押品，只認(rèn)可黃金是最佳的美元拆借抵押工具。”他表示。
 
　　與此對(duì)應(yīng)的，則是歐元區(qū)內(nèi)部的黃金套息交易（Gold Carry Trade）迅速“升溫”。多數(shù)歐洲金融機(jī)構(gòu)要么通過(guò)拋售黃金套現(xiàn)美元資金，要么想辦法尋找投行或黃金經(jīng)紀(jì)商拆入黃金做美元融資抵押。
 
　　在他看來(lái)，多數(shù)用于美元拆借行為的黃金儲(chǔ)備，主要來(lái)自歐美國(guó)家央行與大型投資銀行之間的黃金套息交易，而黃金融資需求的旺盛，悄然推高了倫敦黃金協(xié)會(huì)的黃金出借利率（GOFO）。
 
　　截至11月21日，倫敦三個(gè)月期黃金出借利率達(dá)到0.68583%，而同期倫敦銀行間美元拆借利率（LIBOR）僅僅只有0.48778%。
 
　　“GOFO主要是歐美國(guó)家央行與大型投資銀行進(jìn)行黃金套息交易的基準(zhǔn)融資成本，而投資銀行將這批黃金轉(zhuǎn)手借給歐洲金融機(jī)構(gòu)換取美元融資，融資成本在GOFO基礎(chǔ)上，或增加100-200個(gè)基點(diǎn)。”他表示。
 
　　只是，究竟有多少黃金儲(chǔ)備從歐美國(guó)家央行流出，參與到這輪黃金融資交易不得而知。
 
　　這與IMF等國(guó)際組織長(zhǎng)期存在的黃金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則漏洞有關(guān)。
 
　　如歐美國(guó)家央行被允許將黃金套息交易計(jì)入自身黃金儲(chǔ)備量，理由是央行是“借出”黃金儲(chǔ)備，黃金儲(chǔ)備的所有權(quán)并沒(méi)有“轉(zhuǎn)移”。但這讓部分大型投行為主的黃金互換交易商從中找到投機(jī)套利機(jī)會(huì)。
 
　　CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，僅11月15日當(dāng)周黃金掉期交易商的黃金凈空頭頭寸較上周猛增7682口，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)9月27日當(dāng)周到11月7日當(dāng)周期間的4172口凈空頭頭寸增加額。
 
　　前述投資銀行貴金屬交易部門(mén)主管指出，GOFO利率漲跌幅，主要由美元同期拆借利率LIBOR與美元匯率走勢(shì)所決定，由于歐洲債務(wù)危機(jī)懸而未決引發(fā)美元避險(xiǎn)投資情緒進(jìn)一步高漲，抬高GOFO利率同時(shí)，也給黃金價(jià)格上漲帶來(lái)壓力，而歐債危機(jī)升級(jí)則可能進(jìn)一步推高美元避險(xiǎn)投資，進(jìn)一步壓低金價(jià)。
 
　　目前，黃金互換交易商大手筆增加黃金空頭頭寸，其套利收益一方面來(lái)自其與央行及歐洲金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行黃金拆借的利息價(jià)差；另一方面通過(guò)沽空黃金壓低黃金價(jià)格，到時(shí)能以更低價(jià)格回購(gòu)黃金歸還央行，而坐享高額價(jià)差套利收益。
 
　　截至11月22日17時(shí)，COMEX黃金期貨12月合約價(jià)格跌至1694美元/盎司，過(guò)去一周跌幅已接近6%。黃金互換交易商的沽空黃金套利算盤(pán)，似乎暫時(shí)收到效果。