4月26日,美國財政部長蒂莫西•蓋特納(Timothy Geithner)稱,美國永遠不會有意令美元貶值。但這并不意味著創(chuàng)下三年來新低的美元匯率有望立即止跌回升。 然而,美元貶值對投資者而言并不一定是壞消息。如果你住在美國,并期望在美國花掉你的積蓄,那么美元貶值并不會有多大影響。甚至,你還有辦法從中獲利:盡管匯率暴跌可能導(dǎo)致股市和債市動蕩,但有序的拋售對于某些高風(fēng)險資產(chǎn)而言是有益的。 同時,你也應(yīng)該有所警惕,因為某些讓美元貶值的因素也可能是在將來導(dǎo)致通貨膨脹的因素——這可能會削弱你的購買力。 根據(jù)美聯(lián)儲(Federal Reserve)的美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù),2011年美元對世界主要貨幣匯率已下跌5.8%,這是美元1995年以來最糟糕的開年走勢。美元與澳元的交易價格處于29年來的最低點,美元對日圓的匯率則只是剛剛脫離歷史最低點。即使是正受希臘和愛爾蘭違約風(fēng)險所困的歐元,今年對美元也升值了10%。 經(jīng)濟學(xué)家稱,美元走軟的主要動因是兩大經(jīng)濟干預(yù)手段:貨幣政策和財政政策。明富環(huán)球控股有限公司(MF Global Holdings Ltd.)的固定收益與外匯分析師杰茜卡•霍弗森(Jessica Hoversen)稱,“市場擔(dān)心的是赤字和美聯(lián)儲。” 短期內(nèi)最讓人擔(dān)心的是貨幣政策。盡管今年6月,美聯(lián)儲將結(jié)束其買入債券以刺激經(jīng)濟的計劃,但4月27日,美聯(lián)儲主席本•伯南克(Ben Bernanke)稱,美聯(lián)儲將在“長期內(nèi)”將利率保持在較低水平——盡管全球中央銀行都在提高利率以阻止萌芽中的通貨膨脹。 投資者已經(jīng)開始減少買入低收益率的美元,而青睞于新興市場和小型發(fā)達市場的貨幣。例如,今年加元對美元的匯率已經(jīng)上升了4.6%。 野村控股(Nomura Holdings Inc.)紐約分公司的十國集團(G-10)外匯策略總監(jiān)延斯•諾德維格(Jens Nordvig)說,“貨幣政策的前景尚未好轉(zhuǎn)。現(xiàn)在就把寶押在美元上還有點為時過早。” 從長期看,投資者擔(dān)心的是財政政策。美國預(yù)算前景非常糟糕,以至于4月18日,標(biāo)準普爾(Standard & Poor's)稱,美國可能失去引以為傲的AAA級信用評級。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)稱,2011年,美國的財政赤字將達美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的10.4%,這讓美國成為唯一一個預(yù)計赤字將增長的發(fā)達國家。 當(dāng)然,目前美元匯率的跌勢可能很快逆轉(zhuǎn)。如果投資者忽然厭惡高風(fēng)險資產(chǎn),他們就很可能將美元作為避風(fēng)港。過去這種情況發(fā)生過許多次,最近的兩次發(fā)生在2008年的金融危機和去年的歐洲債務(wù)危機中。 然而,多數(shù)分析師預(yù)期美元的弱勢將繼續(xù)。位于馬里蘭州哥倫比亞市(Columbia)的投資咨詢公司Financial Advantage Inc.的首席投資長J.邁克爾•馬丁(J. Michael Martin)說,“我無法想像華盛頓的所有當(dāng)事者都真正開始迎難而上,阻止美元的跌勢。我們目前的假設(shè)是,美元將繼續(xù)貶值。” 以下是如何巧借美元貶值之機進行投資的建議。 股票 從歷史上看,美元貶值對股市有利。在美元疲軟期,經(jīng)典的股市操作策略是,投資于有大量出口業(yè)務(wù)的大型股。標(biāo)準普爾的高級指數(shù)分析師霍華德•西爾弗布賴特(Howard Silverblatt)指出,標(biāo)準普爾500指數(shù)中的公司近一半的收入都來自于國外。 這種公司會在兩個方面借美元貶值獲益。從短期看,這些公司將國外銷售收入轉(zhuǎn)換為美元時利潤會上升。從長期看,它們的產(chǎn)品在海外市場上將變得更有競爭力,這也會提高它們的收入。 巴克萊資本(Barclays Capital)的美國股票組合策略師巴里•納普(Barry Knapp)說,大型股有望表現(xiàn)突出。他指出,2003年第四季度美國聯(lián)邦基金利率徘徊在1%左右時,觸發(fā)了通貨膨脹恐懼心理,導(dǎo)致美元匯率下跌5.8%,而此時標(biāo)準普爾500股票指數(shù)中的大型股則上漲了11.6%。 佐治亞州諾克羅斯市(Norcross)的Sanders Financial Management Inc.的首席投資長艾蜜莉•桑德斯(Emily Sanders)說,大型科技股公司的股價往往會在美元匯率震蕩時上漲。桑德斯指出,在標(biāo)準普爾500指數(shù)的10個行業(yè)中,信息技術(shù)行業(yè)在美國以外創(chuàng)造的收入占比最高——平均為57%。 她說,她尤其中意IBM公司(International Business Machines Corp.),第一季度該公司的銷售額增加了8%,超過1/3的收益來源于美元貶值。她的多數(shù)客戶都在投資組合中持有該公司的股票。 最近,市值低于50億美元的中小型股的表現(xiàn)很出人意料。在過去的120天中,中型股與洲際交易所美元指數(shù)(ICE US Dollar Index)的“相關(guān)系數(shù)”(表明兩種資產(chǎn)交易價格變化的同步程度)從-0.55跌至-0.76。(相關(guān)系數(shù)為1.0表示兩種資產(chǎn)的交易價格變化完全同步;相關(guān)系數(shù)為-1.0表示兩種資產(chǎn)的交易價格變化完全相反。) 平均市值低于10億美元的小型股公司股價與美元匯率的相關(guān)系數(shù)從-0.53跌至-0.68。大型股公司股價與美元匯率的相關(guān)系數(shù)則僅從-0.64微跌至-0.69。 換句話說,當(dāng)美元貶值時,中型股的股價上漲得最多:在此期間,標(biāo)準普爾中型股400指數(shù)(S&P Midcap 400 index)上漲了12%,標(biāo)準普爾小型股600指數(shù)(S&P Small Cap 600)上漲了10%,而標(biāo)準普爾500指數(shù)上漲了8.2%。 為什么中小型股上漲得更多?策略師們指出,投資者仍未將美元貶值視為危機,因此在實行寬松貨幣政策期間更熱衷于承擔(dān)風(fēng)險。例如,財富管理公司Ballentine Partners LLC的投資研究總監(jiān)葛列格里•彼得森(Gregory Peterson)稱,他建議客戶今年增持小型制造業(yè)股公司的股票。 但聯(lián)博基金(AllianceBernstein)的首席市場策略師瓦迪姆•茲洛特尼科夫(Vadim Zlotnikov)說,如果投資者開始更加關(guān)注基本面,那么大型股可能更為出色,因為它們在外國市場上的業(yè)務(wù)更多。他表示,“美元匯率下跌有助于提高大型股公司的國際收益,當(dāng)結(jié)合這點來審視美元匯率下跌時,就會看到它對大型股有利。” 債券 現(xiàn)在,美元匯率下跌對國債幾乎沒有影響。10年期中期國債的收益率目前為3.31%,與12月31日登記時的收益率3.37%相比略有下降。 法國興業(yè)銀行(Societe Generale)紐約分行的高級美國經(jīng)濟師阿涅塔•瑪律科夫斯卡(Aneta Markowska)說,債券市場的這種狀況不太可能持續(xù)。她以歷史作為參考。自1986年4月起的12個月中,美元匯率下跌了15%,而10年期國債收益率僅從7.4%上升到7.5%。她指出,在同年年底,當(dāng)美元又暴跌了11%時,10年期國債收益率升至8.9%。 瑪律科夫斯卡說,“美元貶值要么沒什么影響,而一旦產(chǎn)生影響就會很嚴重。我認為我們正再次面臨這種風(fēng)險。” 目前,美元走軟可能有利于公司債券——尤其是有外匯收入的公司發(fā)行的債券。荷蘭國際集團投資管理公司(ING Investment Management)的美國公共固定收益總監(jiān)馬特•湯姆斯(Matt Toms)指出,當(dāng)利潤上升時,這些公司債券看上去更安全。 嘉信理財(Charles Schwab Corp.)金融研究中心的收益規(guī)劃總監(jiān)羅布•威廉姆斯(Rob Williams)說,如果美元貶值轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓隹只牛瑐顿Y者避免投資美國國債、轉(zhuǎn)而集中投資于分散化程度高的國際債券基金就是明智之舉。 桑德斯說,她偏愛鄧普頓國際債券基金(Templeton International Bond Fund),該基金持有澳大利亞、波蘭、韓國等國的債券。在過去12個月中,該基金的收益率為4%。它被晨星公司(Morningstar Inc.)的投資研究員評為最高的5星級。 大宗商品 大宗商品可以作為美元貶值時的套期保值工具,因為它是用美元標(biāo)價的——因此美元走軟時,大宗商品價格將上升。這就是標(biāo)準普爾高盛商品指數(shù)(S&P GSCI Commodity Index,由能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品組成的一籃子商品指數(shù))今年上漲19%的原因之一。 Ballentine Partners的彼得森說,“只要美聯(lián)儲維持低利率,美元就將繼續(xù)走軟。只要這種情況繼續(xù),大宗商品就是不錯的投資選擇。” 但顧問和策略師說,如果美元繼續(xù)大幅下跌,黃金就將是最大的受益者。這是因為,在全球市場中,黃金被視為是比其他任何大宗商品更安全的投資。在美元疲軟時,華盛頓金融咨詢公司Bennett Group Financial Services的總裁唐•貝內(nèi)特(Dawn Bennett)說,“人們都希望投資于黃金這樣的資產(chǎn)。”她讓客戶們投資于軟金屬。 匹茲堡(Pittsburgh)Legend Financial Advisors Inc.總裁路易士•P.斯塔納索洛維奇(Louis P. Stanasolovich)預(yù)期在今后四年中,美元至少每年貶值5%。他說,他讓自己的客戶們投資于SPDR Gold Trust等交易所買賣基金,SPDR Gold Trust基金在過去12個月中上漲了31%。總之,他計劃將黃金的持有量保持在15%左右,這個比例顯著高于多數(shù)顧問建議投資者投資于大宗商品的比例——5%左右。 投資于黃金的另一種方法是通過第一鷹牌黃金(First Eagle Gold)等共同基金。第一鷹牌黃金同時持有實物黃金和某些最大的礦業(yè)公司的股票。該基金在過去12個月中上漲了24%。購買了該基金的斯塔納索洛維奇說,它對股票與大宗商品的組合投資為大型市場波動提供了套期保值。 要小心的是,多數(shù)大宗商品的價格都在過去12個月中有所回升。金價上漲了31%,銀價上漲了171%,銅價上漲了26%。美元貶值趨勢的逆轉(zhuǎn)有可能重創(chuàng)此類資產(chǎn)。 貨幣 僅因為美元匯率下跌,并不意味著投資者應(yīng)該一窩蜂地投資于貴金屬以求保護。在預(yù)測某種貨幣長期是否會升值時,兩個因素尤為關(guān)鍵:一國的利率以及經(jīng)常帳戶余額,即其它國家應(yīng)付該國的貨幣金額(或該國應(yīng)付其它國家的貨幣金額)。當(dāng)利率上升時,比如巴西和澳大利亞的情況,以這些國家的貨幣計價的投資產(chǎn)品將對追求收益的投資者更具吸引力。 然而,即使是同時符合這兩條標(biāo)準的貨幣也不一定值得買入。例如,盡管歐洲央行提高了利率,且其經(jīng)常帳戶是平衡的,但葡萄牙、愛爾蘭和希臘不斷惡化的狀況卻為歐元投下了陰影。摩根大通旗下資產(chǎn)管理子公司(J.P. Morgan Asset Management)的首席全球市場策略師麗蓓嘉•派特森(Rebecca Patterson)說,在今年歐元回漲9%以后,現(xiàn)在買入歐元可能不是一個好的選擇。 派特森說,“我不會在這種水平上投資歐元。我寧可投資澳元、加元或亞洲新興國家的貨幣。” 她偏好人民幣。據(jù)世界銀行稱,2011年,中國的經(jīng)常帳戶余額預(yù)期為國內(nèi)生產(chǎn)總值的3.6%。中國領(lǐng)導(dǎo)人也明確表示要讓國民經(jīng)濟重新恢復(fù)平衡,從依*出口轉(zhuǎn)為拉動內(nèi)需,這需要讓人民幣升值。人民幣升值也有助于中國緩解通貨膨脹——今年3月,中國的物價指數(shù)上漲了5.2%——因為人民幣將保有更多的購買力。 盡管人民幣是釘住美元的,但在過去12個月中,美元已經(jīng)對人民幣貶值4.4%。如果世界再次陷入危機,中國不太可能讓人民幣貶值——人民幣是2008年以來唯一沒有貶值的亞洲國家貨幣。 派特森說,“就目前來說,這是一種單向押注。”
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