通脹治理，最需要的是有度，而不是貪功激進(jìn)。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在近期發(fā)布的《亞太經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)，今明兩年亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家GDP增幅將分別達(dá)到8.1%與8.0%。與此同時(shí)，今年亞洲許多國(guó)家的通脹將進(jìn)一步提高。因此，在中國(guó)、韓國(guó)和印度等經(jīng)濟(jì)體實(shí)際利率仍為負(fù)的情況下，面臨廣泛的通脹壓力的經(jīng)濟(jì)體需進(jìn)一步緊縮貨幣政策。

　　IMF這個(gè)觀點(diǎn)未免偏頗。經(jīng)濟(jì)政策的制定與執(zhí)行，需要考慮滯后性效應(yīng)。事實(shí)上，中國(guó)、印度等主要新興經(jīng)濟(jì)體自去年起就已進(jìn)入加息周期，不同國(guó)家通脹壓力大小與滯后期的長(zhǎng)短與本國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相關(guān)，不能一概而論。但有一點(diǎn)是可以肯定的，如果僅根據(jù)目前的通脹壓力一味實(shí)行緊縮政策，那么未來的滯后效應(yīng)將會(huì)非常顯著，并且有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。新興經(jīng)濟(jì)體屬于經(jīng)濟(jì)增速較高的類型，不能簡(jiǎn)單以增速快慢作為判斷緊縮政策力度的標(biāo)準(zhǔn)。由于后發(fā)優(yōu)勢(shì)、人口紅利、資源豐富等固有的高增速因素，新興經(jīng)濟(jì)體的潛在經(jīng)濟(jì)增速本身就高于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。況且由于要素稟賦的不同，不同的新興市場(chǎng)國(guó)家潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也有很大差異。將經(jīng)濟(jì)增速仍較高作為緊縮力度不夠的依據(jù)，容易導(dǎo)致過度緊縮調(diào)整，反而可能造成經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。新興經(jīng)濟(jì)體此輪通脹的一個(gè)共同點(diǎn)是外部輸入型，這意味著僅*國(guó)內(nèi)緊縮政策很難起到實(shí)質(zhì)性作用，如果一味壓低國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速，通過降低總需求來抑制通脹，不僅不會(huì)降低通脹，而且還將影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，有導(dǎo)致“滯漲”之虞。

　　此外，多種跡象顯示，未來全球性輸入型通脹可能出現(xiàn)震蕩調(diào)整。發(fā)達(dá)國(guó)家政府也意識(shí)到高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸構(gòu)成威脅，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬近期就表示了對(duì)能源和食品價(jià)格上漲的擔(dān)憂，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝也認(rèn)為國(guó)際大宗商品降溫有助于經(jīng)濟(jì)更好地復(fù)蘇。這表明目前不僅新興經(jīng)濟(jì)體需要抵制通脹，發(fā)達(dá)國(guó)家也同樣不能例外。所以，發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松政策將逐步退出。美國(guó)推出QE3的可能性幾乎為零，而歐洲央行加息之后貨幣政策走向基本偏向中性。美元貶值與流動(dòng)性過剩推動(dòng)的大宗商品熱潮可能退燒。

　　由此，綜合來看，新興市場(chǎng)國(guó)家仍應(yīng)堅(jiān)持在維持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下實(shí)施通脹優(yōu)先治理的政策方向，不應(yīng)受發(fā)達(dá)國(guó)家的影響隨意改變既定政策措施。否則，可能帶來更深層的危機(jī)。

　　治理通脹，當(dāng)然需要采取一系列綜合性措施。除了國(guó)內(nèi)貨幣政策緊縮，以吸收過多的流動(dòng)性，還可以采取以下政策措施：對(duì)基礎(chǔ)商品實(shí)施價(jià)格監(jiān)督，對(duì)國(guó)內(nèi)緊缺商品實(shí)施鼓勵(lì)進(jìn)口、限制出口的政策，以增加國(guó)內(nèi)供給，平抑價(jià)格波動(dòng)；實(shí)施適度升值的匯率政策，降低進(jìn)口成本；防止游資過度流入；與其他國(guó)家達(dá)成監(jiān)管協(xié)作，共同防范國(guó)際游資流入等等。

　　當(dāng)然，對(duì)外部合作不能抱有太高期望。雖然從理論上來說，新興市場(chǎng)國(guó)家之間的確可以通過達(dá)成雙邊或者多邊協(xié)議，通過內(nèi)部貿(mào)易和政策協(xié)調(diào)，降低國(guó)際大宗商品進(jìn)口成本。但事實(shí)上，由于逐利性和相互博弈的存在，這樣的協(xié)作關(guān)系很難真正起到作用。如巴西雖然受到高通脹影響，但其鐵礦石出口卻受惠于國(guó)際大宗商品價(jià)格飆升，很難通過相互協(xié)議讓其以低價(jià)出售給其他國(guó)家。

　　新興市場(chǎng)國(guó)家此輪通脹壓力主要源自歐美日諸國(guó)的量化寬松政策，尤其是在2010年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步走強(qiáng)、新興市場(chǎng)國(guó)家重新進(jìn)入高增長(zhǎng)、國(guó)際大宗商品出現(xiàn)新一輪快速上漲之后，新興經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力在持續(xù)增溫。在未來的高通脹壓力之下，新興經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)被迫“硬著陸”，還需觀察全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況、大宗商品熱浪能否退潮、發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣匯率政策走向等因素。