美股隔夜大幅反彈，“股神”巴菲特又開始叫囂“抄底”了。感知風險與實際風險往往是負相關的，也就是說，市場今天看上去越危險，明天就越有望產生越豐厚的回報，恐懼一直是培育未來牛市的最佳養料。不過，那些真的在2009年3月份進行回補的投資者可別忘了，當時一想到買股票就讓你惡心得要吐。這種感覺似乎并未再次出現，至少現在還沒有。

　　據報道，在這周的美股大跌中，巴菲特(Warren Buffet)開始不斷買入股票。這位投資界的教父級人物曾經說過“當別人貪婪時你需要害怕，但別人害怕時你需要貪婪”。巴菲特不認為“新的一輪衰退”將會到來，他表示，“股票價格越低，我越會買，我們就是做這個的。”

　　道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)周四(8月11日)漲423.37點至11143.31點，漲幅3.9%。這是道指編制115年以來首次連續四個交易日波幅超過400點。這也是2008年底市場陷入金融危機深淵以來最劇烈的動蕩。大幅波動通常表明投資者信心的流失。2008年銀行體系陷入了危機。而目前這次投資者擔心政府無法應對美國可能出現的二次衰退以及歐洲正在上演的債務危機。

　　交易員說，推動股市大跌的一個主要原因是共同基金和養老基金從股市撤出，而大漲主要是受到一小部分逢低買入的投資者以及對沖基金操作的推動。投資銀行Dahlman Rose & Co。首席市場策略師Rick Bensignor說，機構客戶被震昏了頭；有人告訴我他們不想再玩這樣的游戲；這簡直是瘋了。

　　一個表明市場動蕩程度的跡象是，道指在過去七個交易日每天都會出現大逆轉，前一天收盤走高，第二天即告下跌。只有一個交易日波幅小于1%。交易量一直是異乎尋常的高。本月日均交易量高達70多億股，幾乎是2011年均值的兩倍。

　　Fort Pitt Capital Group投資組合經理福斯特(Kim Caughey Forrest)說，我們一直告訴客戶會出現波動，但沒想到會是這樣；這是一群受了驚的動物，一下往這邊跑，一下往那邊跑。

　　交易員說，過去兩周大部分時間里，歐洲和美國市場一直受到主權財富基金和養老基金等長期機構投資者大幅減持股票的推動。股票共同基金尤其受到投資者抽離資金的沖擊，基金經理不得不賣出股票。共同基金評級機構Lipper的數據顯示，截至本周三的一周共有176億美元流出股票型基金，而此前一周這類基金已經流出205億美元的資金。

　　然而周四交易員說，歐洲市場較為平靜的氣氛鼓勵抄底者開始大肆買進前兩周價格大幅下跌的股票。與此同時，短線交易員逆市買入，押注股價回升。

　　在歐洲，比利時、法國、意大利和西班牙的官員開始控制部分導致市場波動的行為。他們實行新的禁令，禁止交易員采取某些類型的空倉行為。盡管如此，許多交易員說他們認為禁止賣空的指令不會對阻止銀行股的下跌起到任何作用。

　　歷史表明，此類禁令效果有限。2008年9月，美國、歐洲和世界各地的監管機構實行了類似的臨時禁令。瑞信(Credit Suisse)匯編的數據表明，在美國，2008年9月19日至10月8日之間賣空禁令實施期間，受到賣空限制的股票價格下跌21.8%。與此同時大盤下跌了22.8%。禁止賣空只會加大股市的波動性。

　　是否到了抄底的時機呢？首先要記住，無論股市還是超市，價值和價格都是兩碼事。

　　總部位于加州紐波特比奇(Newport Beach)的基金公司Research Affiliates的董事長羅伯特•阿諾特(Robert Arnott)表示，從宏觀角度看，當前股價的波動只是暫時的。他還稱，不要覺得股價單日波動幅度達到5%，或者較高點下跌14%就能產生抄底機會。

　　股市最近的下挫可能意味著美國投資者最終開始潰散。TrimTabs Investment Research首席執行長Charles Biderman稱，8月初以來，個人投資者從美國股票型共同基金日均撤資20億美元左右，從交易所賣賣基金日均撤資10億美元左右。這令近年來股市資金外流不斷加劇的狀況進一步惡化。

　　逃離美國股市的不僅僅是小投資者。比德曼稱，退休基金已經連續11個季度凈賣出美國股票。

　　一位在數家養老保險基金投資委員會中任職的知名基金經理告訴筆者，過去一年他參加的所有會議主要議題只有一個，即怎樣從美國股市抽身，轉向對沖基金和私募股權等其他投資。

　　他表示，美國一些主要退休基金和養老保險基金不愿冒險，盡量避免投資美國股市。此外，比德曼還稱，公司內部人士賣出的股票規模約相當于其買進規模的10倍。

　　在情況出現改觀之前，這種系統性的股票拋售潮可能還會愈演愈烈。對那些堅持逐步買進的長線投資者來說，股價確實是越來越便宜了。但面對如此大的被迫賣盤壓力，股價完全有可能會變得更加便宜。

　　當然話雖這樣說，但如果股市真的繼續下跌，估值降到像2009年3月份那樣的水平，恐怕沒有人會愿意買進股票。假如你是長線投資者，現在沒準是調整投資組合，小幅減持債券，增加持股品種的合適時機。

　　不過，那些真的在2009年3月份進行回補的投資者可別忘了，當時一想到買股票就讓你惡心得要吐。這種感覺似乎并未再次出現，至少現在還沒有。