眼下最瘋狂的要數金價，自7月4日以來，一個半月的時間從1500美元每盎司上漲到1911美元，漲幅27.4%，漲勢如此之快，漲幅如此之大，續寫黃金一個新的歷史紀錄，引發全球性的黃金投資潮和購買熱，瘋狂之下弄清各種緣由，保持一份理性顯得尤為重要。

　　各路資金齊涌競買成金價飆升主推手

　　本輪金價的上漲起源于歐債危機，發展于美債問題。先是葡萄牙評級下調，后是意大利債務問題，引發市場對歐洲債務問題擔憂重燃，對黃金的避險需求回升。8月初美國債務上限問題成為市場新的焦點，雖然最終達成了協議，但由于美國兩黨在此事上的爭執，引發政治層面的擔憂，標普下調美國主權信用評級，全球金融市場動蕩，股市和商品暴跌，黃金避險需求短期急速上升，推動金價飆升。

　　金價出現持續上漲本不是什么新鮮的事，2001年以來黃金走了10年牛市，2008年金融危機爆發后，金價持續上漲更是年年會有，但出現7月以來如此快速和大幅的爆漲，實為罕見。我們可以從下圖（金價與美國10年期國債收益率走勢）找到答案，上周四美國10年期國債收益率跌至1.988％，創自二戰以來的最低水平。而上周四同一時刻紐約即月交割的黃金期貨合約價格上漲至每盎司1824.40美元，創名義價格歷史新高。金價創新高，10年期美國國債收益率創新低，說明大量資金都涌向了這兩個市場。標普下調美國主權信用評級只是導火索，市場根本的擔憂在于美國、歐洲等發達經濟體經濟復蘇步伐放緩，中國等新興經濟體經濟面臨下滑風險，從而引發對全國經濟增長預期下降的憂慮。股市、原油和商品暴跌，從而把資金推向黃金和美國長期國債市場。

　　金價為什么快速大漲，而美國10年期國債收益率創新低，另一個重要的原因在于全球流動性泛濫的結果，相比2008年金融危機爆發之時，市場恐慌情緒更濃厚，處境和形勢更悲觀，但金價和美國10年期國債收益率并沒有像近期如此走勢，最大的不同是經過全球性巨額流動性注入后，市場中錢太多。因此，再度引發恐慌性情緒之時，尋求避險的資金，想保本的資金和投機的資金都涌向這兩個市場，前所未有的資金量將10年國債收益率打到新低，將金價推向1900美元上新高，就不足為奇了。

　　黃金大漲之時泡沫聲四起

　　在市場持續刮起黃金熱之后，市場同時響起金價泡沫論。其實早在去年年底，金價沖上1400美元每盎司之時就引發黃金泡沫論。單從絕對價格來講，金價從2001年250美元漲到1911美元，漲了7.6倍，持續走了10年牛市，近日黃金創出1911美元新高，續寫了黃金歷史最高價，特別是近期上漲呈現的是加速上揚，上行斜率非常陡峭，大大偏離均線，對廣大技術派來講，金價走勢儼然一副最后加速趕頂的走法了。而7月以來美元指數一直維持在74—76寬幅振蕩，并沒有大幅貶值。唱空者似乎有各種理由認為黃金泡沫在越吹越大。

　　但我們從黃金絕對價格與黃金真實價格走勢對比可以清晰地看到，截至2010年上半年，黃金絕對價格上漲到1200美元以上，并在2007年突破1980年曾創下的850美元黃金高點紀錄，但剔除通脹因素的黃金真實價格，截至2010年上半年也沒有突破1980年當時400美元每盎司的黃金真實價格紀錄。最新數據顯示，近期黃金真實價格在逼近1980創下的紀錄。那么為什么黃金絕對價格與真實價格走勢迥異，特別是2001年之后二者的差距拉得越來越大。根本原因在于通脹水平，特別是2008年金融危機爆發之后，巨額的流動性注入，引來全球性通脹上升，使金價與真實價格偏離得更大。因此，如果充分考慮到通脹情況，黃金價格并不高，沒有高到大吹泡沫論的地步。當然，如果未來全球性的通脹水平出現明顯下降，而金價還繼續走高或維持在高位運行，那時泡沫可能產生。

　　金價持續飆升，需警惕短期累積的風險

　　黃金沒有大泡沫，并不意味著可以大勢不認價格買入，特別是當前對于短期快速上漲400美元后的金價，不管從哪方面來講，短期風險無疑在逐步累積。目前影響市場的恐慌性情緒一旦緩和下來，避險需求自然會跟隨降溫。市場近日在關注26日全球央行會議美聯儲動向，期望美聯儲能推出新的刺激措施，筆者認為這一事件很可能成為黃金轉折點，如果真有新措施，金價很可能突破2000美元新高；但如果沒有實質內容，金價很可能階段性調整，而后者可能性更大。另外，CME已經再度提示如果金價繼續飆升，將進一步提高保證金打擊投機。如果兩件事同時出現，短期風險將會爆發。因此，盡管中長線看好黃金，短線對于黃金操作上需要保持一份理性。