用“瘋牛回轉(zhuǎn)”來形容目前的黃金走勢一點(diǎn)不為過，十五個交易日突破千七，四個交易日破千八，沖破千九之后掉頭向下，投資者對金價(jià)短期再度飆升突破2000美元大關(guān)和掉頭向下一墜千里的爭論越來越強(qiáng)，但就長期形勢來看，意味著黃金反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)即將來臨，金價(jià)并非不存在隱憂，美元的走勢就有可能是金價(jià)下跌的潛在因素。

　　黃金以美元標(biāo)價(jià)，因此美元匯率的走向?qū)�黃金市場具有重要影響。自從2001年以來，美元指數(shù)(美元與六種貨幣加權(quán)后的比)已經(jīng)形成明顯的下跌趨勢。從2001年7月初的121.02下跌至目前的74左右，累計(jì)下跌幅度達(dá)到38.8%，美元十年下跌正是黃金十年牛市的基礎(chǔ)。但近日美元的走勢出現(xiàn)些許變化，已經(jīng)影響到了黃金的價(jià)格，原因是日本、瑞士、韓國、新加坡、巴西等國迫于美元貶值對出口的壓力相繼對匯市采取干預(yù)措施，導(dǎo)致美元難以跌破72的低點(diǎn)，擠走了部分之前因避險(xiǎn)因素流入日元和瑞士法郎的資金，連帶黃金市場中部分避險(xiǎn)資金流出，未來可能出現(xiàn)的美元反彈成為黃金下跌的潛在因素。

　　決定美元走勢的主要因素有三個：美國經(jīng)濟(jì)的基本面、他國經(jīng)濟(jì)的基本面、雙方利差

　　從經(jīng)濟(jì)因素上看，美國未來10年預(yù)算赤字將達(dá)到5.5萬億美元，經(jīng)常項(xiàng)目下貿(mào)易赤字將超過GDP的5%，雙赤字局面是美元繼續(xù)維持弱勢的基礎(chǔ)。美元利率處于45年來的最低點(diǎn)，接近于零，而高額的軍費(fèi)和醫(yī)療保險(xiǎn)開支導(dǎo)致國債上限突破14.29萬億，接近GDP總量。綜合來看，雙赤字、低利率、高負(fù)債這三大因素是制約美元升值的基本條件。

　　但其他國家的經(jīng)濟(jì)情況同樣并不理想，各國干預(yù)匯率，阻止本幣升值的行動本身也說明他們對美元貶值的承受力已經(jīng)到達(dá)極限，如果美元繼續(xù)貶值，很可能中斷這些國家脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)德法兩國衡量制造業(yè)經(jīng)濟(jì)情況的領(lǐng)先指標(biāo)PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù))走低，德國PMI更是創(chuàng)兩年新低，德法兩國制造業(yè)乏力使歐洲經(jīng)濟(jì)下一階段呈減速狀態(tài)，這也是目前歐洲債務(wù)危機(jī)重燃的主要原因。

　　總體上看布雷頓森林體系瓦解后，美元指數(shù)所呈現(xiàn)的走勢可以劃分為五個階段的升值與貶值周期。美指歷史走勢中持續(xù)最長的貶值周期是10年(二十世紀(jì)八十年代中期)。除了這個為期10年的貶值周期外，其他基本在4~6年中。本輪從2001年7月美元開始進(jìn)入下降通道算起，距今已經(jīng)十年，歷史上美元熊市的時(shí)間從來沒有超過十年，雖然目前的經(jīng)濟(jì)情況和貨幣政策仍舊不支持美元回升，但市場走勢總會反應(yīng)在經(jīng)濟(jì)情況之前，對經(jīng)濟(jì)的判斷是基礎(chǔ)，但必須要在市場變化中用技術(shù)操作控制風(fēng)險(xiǎn)，因此我們必須先了解美元走強(qiáng)后資本市場可能出現(xiàn)的變化，從而預(yù)先做出準(zhǔn)備。再說目前美國的利率已經(jīng)低無可低，俗話說物極必反，近期的美元反彈也有可能是美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的起點(diǎn)。黃金由此出現(xiàn)一輪長周期的調(diào)整是有可能的。

　　回顧歷史上美元牛市熊市對資本市場的影響，我們不難總結(jié)歸納出如下特點(diǎn)：

　　一、在貶值周期：美國實(shí)行的較為寬松的貨幣制度是美元貶值的主要基礎(chǔ)。石油、黃金等大宗商品呈現(xiàn)著飛漲的狀態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)處于“滯脹”階段。美國金融市場大量的資本外逃，股市暴跌。

　　二、升值周期：以美聯(lián)儲提高基準(zhǔn)利率為起點(diǎn)，配合減稅政策和科技創(chuàng)新，刺激美國經(jīng)濟(jì)增長。政府改善財(cái)政赤字的政策取得明顯的效果。大量的資金流入美國，支撐美國股市和美元同時(shí)走強(qiáng)。國際熱錢迅速離開其他經(jīng)濟(jì)體，伴隨部分經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格泡末迅速破裂，形成局部金融危機(jī)。

　　綜合看，美元走勢受利率影響最大，美元走強(qiáng)往往伴隨著地球其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)危機(jī)，目前美國接近零的利率和新興市場高漲的通脹以及全球經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)為美元升值周期準(zhǔn)備了客觀條件，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)本輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)起源于美國次貸危機(jī)，最終很可能以新興市場爆發(fā)危機(jī)結(jié)束。

　　從黃金價(jià)格走勢圖來看，黃金價(jià)格走勢具有明顯的提前提示作用，這是與其作為避險(xiǎn)投資與對沖交易工具的特性有關(guān)的。因此黃金的跌勢往往會出現(xiàn)在美元強(qiáng)勢之前，作為美元反轉(zhuǎn)的先行指標(biāo)，因此對目前黃金瘋狂上漲投資者一定要提高警惕。