導(dǎo)讀:素有債券大王之稱的Pimco創(chuàng)始人格羅斯(Bill Gross)認(rèn)為,美國不斷累積的巨額債務(wù)只是危機(jī)的表象,致病源頭是幾十年來總需求不足。老齡化、全球化帶來發(fā)展中國家的競爭以及科技進(jìn)步導(dǎo)致工人工資下降是消費(fèi)需求不足的原因所在。著眼于債務(wù)上限是頭痛醫(yī)腳,創(chuàng)造就業(yè)力促經(jīng)濟(jì)增長才是治本之道。 這些天美國總統(tǒng)奧巴馬似乎才是債券市場的主宰。奧巴馬周一聲稱,無論某個評級機(jī)構(gòu)怎么認(rèn)為,美國是而且將始終是一個3A信用國家。美國國債行情應(yīng)聲上攻,收益率降至周期低點(diǎn)。 區(qū)分原因與結(jié)果、癥狀與病因?qū)φ渭液屯顿Y者來說同樣至關(guān)重要。華盛頓幾個月來的作為基于美國和歐元區(qū)遭遇的債務(wù)危機(jī)必須通過近期大刀闊斧削減支出才能解決這一假設(shè)。共和、民主兩黨的不合在于支出削減,以及為撫慰選民和市場必須削減多大規(guī)模的債務(wù)。 增加收入可能是部分解決辦法,但在支出削減不平衡(削減3-4美元對應(yīng)增稅1美元)的形勢下,市場和經(jīng)濟(jì)增長要求實(shí)質(zhì)為財政緊縮的措施出臺讓人聯(lián)想起國際貨幣基金組織過去30年在新興市場的政策。大家一致認(rèn)為,我們必須像20世紀(jì)80年代以來的阿根廷、巴西和墨西哥那樣,通過削減支出緊縮預(yù)算、減少赤字,經(jīng)濟(jì)增長方能有起色。 不過雖然我們的債務(wù)危機(jī)實(shí)實(shí)在在且將來可能增長到難以為繼的地步,但它只是癥狀而非病因,總需求,即消費(fèi)與投資需求不足才是病根所在。借債只不過是主權(quán)市場與私人市場為維持需求濫開的藥方。無論是美國還是美國在全球市場上的對手,幾十年來總需求一直不足,只是隨著金融杠桿的枯竭和耗盡才到了非解決不可的地步?傂枨蟛蛔氵@一資本主義致命毒瘤的形成,是由于幾大因素的長期發(fā)展: (1)人口老齡化。隨著“嬰兒潮一代”步入退休年齡,他們的開支與年輕人相比減少。由于未來購買力有限,住房、增添新車等需求只能是心向往之。 (2)全球化。發(fā)達(dá)國家40來歲的人自滿又缺乏職業(yè)訓(xùn)練,亞洲和其它地區(qū)20億年富力強(qiáng)的新興工人正在搶走他們的飯碗。 (3)技術(shù)創(chuàng)新。機(jī)器和機(jī)器人(27.570,1.27,4.83%)取代人類勞動,雖然公司利潤增加,但工人工資卻下降。 債務(wù)危機(jī)高潮過后這些抑制經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)增長的長期力量將粉墨登場。為了維持消費(fèi),我們的信用卡積欠越來越多,直到遭遇市場強(qiáng)行施加的限制為止,這時我們將不得不去杠桿化。本次危機(jī)的關(guān)鍵不是債務(wù),而是全球總需求不足。全球各國都在盡力擴(kuò)大本國就業(yè),決策者們降低利率,通過推遲主權(quán)、公司與家庭違約贏得喘息空間。然而從財政角度來說,無論需求多么旺盛,都被反凱恩斯主義的預(yù)算平衡短期目標(biāo)所限制。華盛頓糾結(jié)于債務(wù)上限而非創(chuàng)造就業(yè),錯誤地認(rèn)為預(yù)算的平衡將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展。 奧巴馬和國會必須認(rèn)識到,一個AA+國家要維持AA+的信用,一定要專注于經(jīng)濟(jì)的增長,而不是短期內(nèi)削減債務(wù)。我們有債務(wù)問題,但這主要是總需求不足引發(fā)的危機(jī)。21世紀(jì)的凱恩斯們對此應(yīng)有認(rèn)識,敲響警鐘,指出從財政角度而言決策者們正在引領(lǐng)我們走向衰退和20世紀(jì)30年代的大蕭條,而不是雖然低增長但仍有活力的21世紀(jì)美國經(jīng)濟(jì)。
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